国信证券-广州酒家-603043-2021年三季报点评:疫情扰动月饼销售,产能释放支撑业绩稳定增长-211028

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日期:2021-10-28 18:00:26 研报出处:国信证券
股票名称:广州酒家 股票代码:603043
研报栏目:公司调研 曾光,钟潇,姜甜  (PDF) 7 页 652 KB 分享者:ant****10 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  前三季度业绩增23%符合预期,陶陶居并表增厚

  前三季度,公司实现营收30.16亿元/+17.69%,归母业绩4.44亿元/+23.41%,扣非后业绩4.31亿元/+19.78%,EPS0.78元,与我们业绩前瞻基本一致,符合预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度收入增10.15%,归母业绩增16.68%,业绩增长良好,预计主要系陶陶居并表以及费用改善。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  疫情下月饼增长放缓,速冻三季度提速,陶陶居并表增厚收入

  前三季度,公司食品业务收入24.84亿元/+12%:速冻收入6.12亿元/+5%,其中三季度增22%,较上半年【同比】下滑1%(20H1高基数)明显改善,预计与梅州一期产能释放有关;月饼收入12.87亿元/+8%,受高基数及疫情影响;其他食品收入增28%。餐饮收入5.03亿元/+59%,陶陶居7月1日并表拉动,剔除并表影响,预计三季度同店尚未恢复至疫前。渠道端经销收入增13%、省外增19%。三季度末合同负债同增33%,显示Q4相对有支撑。前三季度毛利率同减1.28pct,预计主要系餐饮拖累及速冻占比提升。期间费率降1.30pct,其中销售/研发/财务费率各降低0.96/0.30/0.18pct,管理费率增0.13pct。

  疫情扰动月饼增长,关注产能释放后的速冻发展

  展望未来,1)速冻业务,年中梅州一期试产,后续逐步投产有望改善速冻产能;中线湘潭二期有望新增3.85万吨产能(2020年产量3.25万吨),建设期2年,再加上品类、渠道的拓展,有望支撑速冻收入持续较快增长。2)月饼业务,疫情一定程度上影响供需关系,收入增长略有波动,但预计未来整体保持平稳增长。3)餐饮业务短期受疫情影响,建议持续跟踪;陶陶居6家门店7月1日并表(持股55%),明显增厚收入,估算非疫情时6家店净利润3000万左右,有望在疫情好转后进一步增厚利润;且引入战投有望进一步激发餐饮业态活力。

  风险提示:

  宏观、疫情等风险,食品卫生安全,收购整合、产能释放不及预期等。

  短期跟踪疫情,产能扩张有望支撑中线成长,维持“买入”

  考虑疫情影响,下调21-23年EPS至0.94/1.12/1.31元(原为0.96/1.20/1.41元),对应PE 21/18/15x。短期疫情影响月饼和餐饮业务,中线产能释放及渠道拓展下速冻业务有支撑,维持“买入”评级。

  

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