银河证券-军工行业2021H1中报综述:板块净利大幅增长67.5%,中下游领域业绩释放有望加速-210908

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日期:2021-09-10 11:01:56 研报出处:银河证券
行业名称:军工行业
研报栏目:行业分析 李良  (PDF) 10 页 512 KB 分享者:kha****31 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  2021H1增收更增利,产能释放助力板块全年快速增长可期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021H1军工板块实现营收2423.80元(+33.0%),实现归母净利206.08亿(+67.5%),业绩增速明显高于收入增速,主要得益于盈利端的提升和期间费用率的下降。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)值得关注的是,军工板块加大科技创新和产品升级,研发费用同比提升51.0%。展望全年,由于2020H2的高基数效应,2021H2行业同比增速或将放缓,但随着产业链扩产运动持续,部分环节产能瓶颈将有效破除,产能释放叠加军品需求强劲,行业高景气度有望持续抬升,全年快速增长可期。

  存货和合同负债快速提升,ROE同比改善。资产项下,2021H1存货余额较期初增长15.43%,反映企业主动加大备货力度,应对订单的增长。在建工程余额405.82亿,较期初增长11.84%,Q2单季环比增长55.89%,反映板块企业扩产能持续。负债项下,2021H1合同负债约1148.8亿,较期初大幅增长112.8%,Q2单季度环比增加119.8%,显示军工行业订单增长迅速。随着合同逐步结转为收入,行业全年业绩快速增长可期。

  经营活动现金流由负转正,投资活动现金流出明显。2021H1军工板块经营活动现金流由负转正,同比大幅增加203.7%,其中Q2环比Q1增加420.6%,主要原因是航空产业链厂商收到大额预付款,未来有望逐步向上游传导,或大幅改善产业链现金流状况。2021H1投资活动现金净额同比减少93.1%,主要原因是下游需求增长导致行业产能紧张,企业普遍通过积极投资再生产来应对。

  上游领域业绩表现亮眼,下游相关板块业绩释放有望加快。2021H1六大子板块存货较期初均实现较快增长,主动补库意愿较强。各子板块合同负债较期初也出现大幅增长,其中总装厂、航空工业和航发板块较期初增长150%以上,凸显行业需求强劲。收入端来看,各子板块收入均实现两位数正增长,其中军工元器件和军工信息化板块表现最为亮眼,收入增长分别为43.5%和33.9%。利润端看,多数子板块利润增长远超营收增长,行业规模效应显现,经营效率持续向好。其中下游军工元器件、新材料、信息化板块表现最好,归母净利分别增长87.4%、66.7%和61.6%。全年来看,随着大额预付款逐步到账,中下游相关板块业绩释放有望加快。

  投资建议:不惧调整,逢低加仓。短期看,Q3以来,军工指数最高上涨34%,估值风险有所累积,调整或在所难免,但随着Q4迎来估值切换,高景气有望推动板块继续走高;中期看,产能瓶颈破除助力行业景气度持续提升,未来三年快速增长依然可期;长期看,建军百年目标近在迟尺,“百年变局”加速行业发展有望迎黄金时代。我们建议逢低加仓,推荐中航沈飞(600760.SH)、紫光国微(002049.SZ)、七一二(603712.SH)、北摩高科(002985.SZ)、振华科技(000733.SZ)、火炬电子(603678.SH)和中国海防(600764.SH)。

  风险提示:军品订单不及预期的风险。

  

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