浙商证券-金辰股份-603396-点评:TOPCo设备再突破、获晶科引入,期待光伏异质结(HJT)设备获突破-210623

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日期:2021-06-23 17:11:56 研报出处:浙商证券
股票名称:金辰股份 股票代码:603396
研报栏目:公司调研 王华君  (PDF) 4 页 631 KB 分享者:xuo****79 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  TOPCon设备:管式PECVD获重要客户晶科引入,已累计获3家客户导入,进展顺利

  据金辰官网、各公司公告、新闻

  1)继6月SNEC光伏展后,公司管式PECVD技术获重要客户晶科引入!标志着公司TOPCon技术获市场进一步验证。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,晶科已具备GW级TOPCon量产布局,量产转化效率达24.5%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5月底,晶科TOPCon研发效率达25.25%,创下大面积N型单晶钝化接触电池效率世界纪录。

  2)此前,公司TOPCon技术已导入晶澳、东方日升2家客户。东方日升平均效率已≥24%+(经过半年时间),晶澳已进入中试提效阶段(经过一年半时间)。

  3)2019年起,公司与中科院宁波材料所合作研发TOPCon,目前已实现管式PECVD设备、“超薄氧化硅+原位掺杂非晶硅”核心材料制备,在抑制非晶硅爆膜、防止电场导通等取得重大突破。

  异质结设备:3.8亿定增已获证监会批文,公司PECVD设备进展顺利

  1)公司为组件设备龙头,自2017年起着手异质结PECVD项目启动工作。与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子,技术实力+股权机制行业领先。

  2)本次定增募集资金3.8亿元,将用于研制光伏异质结(HJT)高效电池用PECVD设备、形成设备年产能20台。在光伏异质结电池行业爆发来临之际,打开公司成长空间。

  3)公司定增预案于2020年5月发布,2020年12月发布定增修订稿,2021年4月6日定增申请获中国证监会发行审核委员会审核通过,4月28日已获得证监会核准批文。

  异质结设备:未来5年行业复合增速超80%;期待公司异质结设备2021年获突破

  1)行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。

  2)异质结行业何时爆发?目前HJT与PERC电池在单W成本端差距约2毛/W左右,基于异质结电池在全生命周期发电量上的优势,差距如缩小至1毛/W即可产生性价比。我们预计,随着N型硅片减薄、银浆耗量降低、设备降本、靶材降本等方式,将使得异质结全产业链共同降本,预计最快2021年底至2022年上半年达到性价比水平,行业将迎扩产潮。

  盈利预测

  预计公司2021-2023年净利润为1.5/2.5/3.4亿元,同比增长84%/62%/38%,对应PE为30/19/13倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。

  风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。

  

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