民生证券-电子行业功率器件深度报告:功率的进击,看新能源主线下国产厂商崛起之路-220517

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日期:2022-05-18 09:37:21 研报出处:民生证券
行业名称:电子行业
研报栏目:行业分析 方竞  (PDF) 35 页 2,990 KB 分享者:lxc1******488 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  功率器件行业高景气持续,产品快速升级,国产替代酝酿机遇。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球能源变革带动新能源汽车、光伏、风电等下游需求快速提升,功率半导体高景气持续。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1Q22英飞凌、意法半导体等海外龙头相继发布涨价函,英飞凌功率器件交货周期最高攀升至65周,达到2020年以来最高水平,更彰显行业高景气。

  当前国内功率器件国产化率仍处于较低水平,2021年国内主要上市公司营收占比仅22%。而目前功率器件正在持续产品升级迭代,IGBT、SiC等高端器件国产化率更低,成长增速更快,国产替代机遇凸显。

  至2025年国内IGBT市场空间有望达到591亿元,国内厂商快速追赶。IGBT在功率器件的市场空间仅次于MOSFET,且增长最快,国产化率较低,国内外厂商差距正在快速缩小,因此具备极佳的产业前景。据我们测算至2025年国内IGBT市场空间有望达到591亿元,其中新能源车、风/光/储能、工控、家电领域的市场空间分别为231亿元、183亿元、85亿元和66亿元,新能源有望成为IGBT下游应用领域中占比最大,增长最快的行业。同时新能源车、光伏、风电等领域由于对IGBT产品要求较高的功率、稳定性等,毛利率相较工控和家电领域更高,已成为功率器件厂商的“必争之地”。

  就进展来看,如时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技等厂商IGBT产品已在新能源车用领域实现量产;头部厂商在光伏、风电领域亦实现批量出货,业绩有望实现快速增长。

  重视国内厂商的产品高端化,下游应用领域优化以及晶圆产线升级。行业景气之外,当前国内厂商正在经历几大的重要变化:

  1)产品结构高端化:MOS领域,诸如新洁能等厂商的超结和屏蔽栅MOS器件营收占比快速提升;IGBT和SiC方面,当前国内闻泰科技、时代电气、士兰微等厂商均在不断推进产品开发和升级节奏,高端产品性能已能够对标海外龙头。

  2)下游市场持续优化:新能源汽车、光伏、风电等需求高增长,且性能要求高、竞争格局相对较好,当下行业缺货更是加速国内功率器件厂商向新能源市场加速突破,而新能源营收占比的提升也将推动厂商的业绩加速增长。

  3)晶圆产线向大尺寸升级:相较于6英寸和8英寸,12英寸产线具备更低的成本,更优质的工艺和更好的产品性能,当前国内闻泰科技、士兰微、华润微等厂商纷纷布局12英寸产能,其他Fabless厂商也基于12英寸平台加快产品及工艺开发,晶圆产线升级有望进一步推动厂商成本优化,产品性能改良。

  投资建议:当前功率器件行业持续高景气度,行业公司业绩快速增长,产品升级和下游结构优化的过程中,功率器件厂商的成长天花板正在不断打开。估值来看,功率赛道经过调整后已进入攻守兼备的位置,重点关注功率赛道的投资机会。建议关注:士兰微、时代电气、斯达半导、闻泰科技、新洁能、东微半导、扬杰科技等优质国产功率器件厂商。

  风险提示:下游需求增速放缓的风险;产能扩张节奏不及预期风险;行业竞争格局恶化的风险。

  

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