浙商证券-高澜股份-300499-点评报告：股权激励+硅翔扩产，利好持续发展-220519

　　报告导读

　　硅翔计划7亿元投建制造总部支撑长远发展；股权激励充分调动核心骨干积极性；储能温控等布局具备弹性；维持“买入”。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　硅翔投建制造总部支撑持续发展

　　公司公告控股子公司东莞硅翔拟与东莞市望牛墩镇人民政府签署《东莞硅翔动力电池热管理及汽车电子制造总部项目投资协议》，计划以自筹资金7亿元投资建设动力电池热管理及汽车电子制造总部项目，其中固定资产投资（包括建筑物、构筑物及其附属设施、设备投资和土地价款等）5.8亿元，其他资金（包括铺底资金、材料采购、人员工资及流动资金等）不低于1.2亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　东莞硅翔（51%控股）当前处于高速增长通道，2021年收入8.34亿元同比增147%，净利润7423万元（已计提超额业绩奖励944万元）同比增67%。

　　公司持续积极产能扩张，2021年动力电池热管理产品、新能源汽车电子制造产品产能7500万片、650万片，产能利用率94%、96%，在建产能分别6000万片、500万片，扩产幅度80%、77%。此次制造总部项目总建筑面积约16.8万平方米，项目建设期24个月，将进一步支撑公司持续发展。

　　股权激励充分调动核心骨干积极性

　　公司发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》，计划向21名董事、高级管理人员、核心骨干人员授予337.156万股限制性股票，约占股本总额的1.20%，授予价格为每股4.80元。

　　业绩考核目标以2021年净利润为基准，2022-23-24年净利润增长率不低于25%、50%、80%，净利润为扣非归母净利润并剔除股权激励影响后的数值

　　假设公司于2022年6月授予限制性股票，预计2022年-2025年限制性股票成本合计1730万元，2022-23-24-25年分别摊销667、749、265、50万元。

　　盈利预测及估值

　　硅翔持续产品升级、客户拓展，成长预期乐观；储能温控、液冷等新业务布局具备弹性；特高压和海上风电领域需求后续景气度有望提升；预计2022-2024年归母净利润1.10、1.71、2.24亿元，对应PE 25倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧导致毛利率降低；纯水冷却设备订单获取不及预期等。