中泰证券-固定收益专题报告:兵团债券深度梳理-210508

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日期:2021-05-09 15:36:12 研报出处:中泰证券
研报栏目:债券研究 周岳  (PDF) 24 页 1,325 KB 分享者:叶**儿
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  投资要点

  新疆生产建设兵团介绍:新疆生产建设兵团实行党政军企合一体制,承担“劳武结合、屯垦戍边”的历史使命,受中央政府和新疆维吾尔自治区双重领导,享有省级权限。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2021年3月末,兵团下设11个“师市合一”的直辖县级市和3个师,56个“团(场)镇合一”的建制镇和93个普通团场。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中央及新疆维吾尔自治区人民政府相继颁布了多个文件,从产业发展、财税补贴、体制改革、融资渠道等多方面促进新疆及兵团发展。

  兵团区域经济、财政概况:新疆生产建设兵团经济发展持续向好,产业结构不断优化,是新疆维吾尔自治区经济社会发展的重要力量。但兵团整体经济、财政实力相对较弱,且各师市之间分化显著。从经济实力看,兵团发展以第一、第二产业为主;第八师石河子市经济总量遥遥领先。从财政角度看,2018年起,随着财政体制改革不断推进,兵团开始拥有独立财权。上级补助是各师市平衡财政收支的重要手段。

  兵团发债主体及存量信用债梳理:实际控制人为新疆生产建设兵团的发债主体共有25家,截至2021年4月25日,17家发债主体仍有存续债券,存量债券余额共计303.67亿元。其中,十二师(驻扎在省会乌鲁木齐市)和第八师石河子市的存量债券余额远超其他各师市,合计占全部存续债券余额的51.88%;外部主体评级分布以AA+评级为主;债券种类主要是中期票据和公司债;从募集资金用途分布来看,72%的资金用于偿还负债。

  兵团发债主体分析:按兵团发债主体的业务属性及是否承担融资平台功能,我们将25家兵团发债主体进一步划分为10家城投主体、7家类城投主体与8家产业主体。对于城投主体,我们建议优先关注经济、财政实力较好及“一带一路”途径师市中存续基建项目量较大的发债主体,尤其是承担重点项目建设的主体,这些主体未来预期可获得较为稳定的政府支持。对于类城投主体,除了师市政府给予的支持外,发债主体自身的盈利能力、偿债能力同样重要。我们建议优先关注具有独立稳定现金流入、融资渠道较为畅通的主体。对于产业类主体,发债主体的信用资质主要取决于其自身经营能力。我们建议对这些主体的经营情况和再融资能力保持关注。

  风险提示:城投信仰面临冲击;发债主体分类可能存在不合理;地方债务严监管导致地方政府对城投公司支持减弱。

  

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