新时代证券-三七互娱-002555-年报点评:重点产品陆续上线,储备产品丰富或带来运营数据逐季改善-210510

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日期:2021-05-12 14:22:13 研报出处:新时代证券
股票名称:三七互娱 股票代码:002555
研报栏目:公司调研 马笑,陈磊  (PDF) 4 页 501 KB 分享者:汪**宜 推荐评级:强烈推荐
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研究报告内容
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  事件:公司发布2020年年报

  公司发布2020年年报和2021年一季报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年公司实现营收144亿元,同比增长8.86%;归母净利润27.61亿元,同比增长30.56%;2021年一季度实现营收38.18亿元,归母净利润1.17亿元,同比分别下降12.09%、83.98%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2020年营收133亿元,同比增长近11%,海外业务保持高速发展

  2020年公司手游业务取得营收132.96亿元,同比增长10.9%。2020年属于公司产品小年,主要上线游戏为《云上城之歌》《浮生妖绘卷》《万古封灵决》,营收来源以存量游戏为主,但精细化运营优势初显,最高月流水超过18亿,新增注册用户数超过3.84亿。另外,公司出海业务继续保持高速增长,海外业务营收同比增长104.34%。

  研发保持高投入,中台“宙斯”系统提高运维效率

  为配合公司“双核+多元”战略,公司持续加码研发。2020年公司研发费用达到11.13亿元,同比增长36.66%,增幅高于营收增速;研发人员数量达到2343人,同比增长48.1%。在强大研发能力加持下,“宙斯”中台持续优化精细化运营,其可进行深度学习计算,实现研发、部署、运营全流程的自动化和标准化,提高公司运营效率。

  未来一至三年或均为产品大年,《斗罗大陆》IP领衔,储备多个品类

  公司未来已立项项目包括MMORPG、SLG、SRPG、模拟经营等多个品类的游戏,50余款将陆续推出。2021年以来已上线《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆:武魂觉醒》等,预计年内还将上线《斗罗大陆:魂师对决》《云端问仙》等游戏。在研产品包括MMORPG品类的《异能都市》《代号LH》《传世之光》等;SLG品类的《兵人指挥官》《代号WZ》《代号BY》;卡牌品类的《最后的原始人》《斗罗大陆:魂师对决》等。

  高研发投入和新产品高投放的错配期,后续运营数据有望逐季走好

  公司经历了2020Q1带来的高基数效应和研发、产品错配期,悲观预期或已见底。基于公司当下的高研发投入和产品储备,预计公司2021年-2023年的净利润为29.04亿元、37.50亿元、43.06亿元,同比增长16.4%、17.9%、18.00%,对应2021年-2023年PE分别为17/13/11倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:新游上线进度或质量不及预期,买量成本大幅上升等。

  

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