东北证券-通策医疗-600763-再论公司长期投资价值-211020

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日期:2021-10-20 17:36:06 研报出处:东北证券
股票名称:通策医疗 股票代码:600763
研报栏目:公司调研 刘宇腾  (PDF) 7 页 417 KB 分享者:cos****s1 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  此篇简评从行业]格局(行业β)个股增长趋势(公司α)分析通策医疗长期投资价值。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为,公司具“量价齐升”发展逻辑,持续看好通策医疗长期发展机会。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  一、种植体集采:长期看利好民营专科医院

  整体判断:种植体市场潜力高,渗透率极低,未来长期发展可期。种植行业潜力巨大:根据第四次全国口腔流行病学调查报告,我们预计中国目前缺牙数超过10亿颗。而过往10年(2010-19年)总计种植体数量不超过1000万颗。

  市场现状:消费分层。从行业格局看,奥齿泰及登腾绝大部分以民营诊所为主,而诺贝尔、士卓曼等品牌以公立医院为主。从均价看,欧系种植体均价为韩系/美国种植体的3-5倍。

  二、总院业绩:三季度预计为行业短期波动,长期业绩有望稳定增长

  我们认为Q3波动为口腔行业普遍现象。拆分三家核心医院,三大总院(杭口、城西、宁口)单Q3均出现一定波动,本质上反映了口腔行业在Q3存在的扰动因素:种植体集采带来的短期消费观望(9月份为主)。

  趋势研判:拆分报表可以发现,根据我们的口腔草根调研,上海某大型门诊(年收入超5000万,种植牙为主要业务)于9月份出现双位数下降;某全国大型口腔连锁亦在单Q3出现业绩波动。我们认为,行业数据反映了单Q3种植体集采预期对短期消费者的影响,该因素仅影响短期业绩。

  三、第二条增长曲线:蒲公英医院有望带来增量业绩

  我们认为以总院级医院与分院级医院的稳定增长为基础,蒲公英医院将带动公司的下一条增长曲线。

  盈利预测:公司营业状况良好,预期公司全年运营呈现平稳增长趋势。预计公司2021-2023年实现收入29.23/37.99/49.39亿元,归母净利润7.34/9.59/12.56亿元,对应每股收益为2.29/2.99/3.92元/股,对应当前股价PE分别为104/79/61倍。维持给予公司“买入”的投资评级。

  风险提示:新冠疫情反复、行业政策风险等。

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