西部证券-华鲁恒升-600426-2021年三季报点评:产品价格高位盘整,酰胺及DMC项目顺利投产-211028

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日期:2021-10-28 20:19:37 研报出处:西部证券
股票名称:华鲁恒升 股票代码:600426
研报栏目:公司调研 杨晖  (PDF) 3 页 238 KB 分享者:sha****an 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年三季报,一至三季度实现营业收入182.35亿元,同比+101.64%;归母净利润56.12亿元,同比+334.84%;扣非归母净利润55.96亿元,同比+345.21%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,三季度公司实现营收66.22亿元,同比+117.13%;实现归母净利润18.11亿元,同比+368.49%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  主要产品价格维持高位,公司三季度营收环比持平。受市场供需及煤炭等原材料价格上涨因素影响,今年一至三季度公司主要产品价格大幅上涨后高位盘整。据公司经营数据公告,报告期内煤炭税前价格从550元/吨上涨至1140元/吨,尿素税前价格从1640元/吨上涨至2650元/吨,DMF税前价格从6550元/吨上涨至13500元/吨,醋酸税前价格从3320元/吨上涨至7960元/吨等。产品价格上行驱动公司业绩中枢提升,三季度公司营收与二季度基本持平。同时,公司柔性联产优势助力产销率保持稳定,其中有机胺、多元醇、醋酸及衍生品基本保持满产满销。

  酰胺及DMC项目投产,公司产品结构优化,盈利能力提升。公司于10月8日发布公告,酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年)己内酰胺及配套装置已打通流程,生产出合格产品并进入试生产阶段。达产后可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨。同时公司20万吨尼龙6切片等生产装置处于在建状态,预计2022年上半年投产。此外,公司碳酸二甲酯(DMC)增产提质系列技改项目实施完毕,对原产50万吨/年乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。投产后整套装置具备联产30万吨/年DMC的能力。两个项目的陆续投产将进一步优化公司产品结构,提升公司盈利水平。

  投资建议:预计公司2021-2023年可实现归母净利润75.60/78.79/88.50亿元,对应EPS分别为3.58/3.73/4.19元。公司业绩中枢提升,同时新建项目将带动公司业绩持续增长,故维持“买入”评级。

  风险提示:安全事故影响生产;国际油价大幅波动;疫情影响超预期等。

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