天风证券-莱克电气-603355-三大主营业务全面增长,汇率波动影响利润水平-210730

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日期:2021-07-30 21:16:45 研报出处:天风证券
股票名称:莱克电气 股票代码:603355
研报栏目:公司调研 孙谦  (PDF) 5 页 324 KB 分享者:re***a 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司发布半年度业绩预告,预计2021H1实现营业收入40.70亿元,同比增长61%;其中Q2营收为20.57亿元,同比46.6%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计21H1净利润为3.28亿元,同比增长30%;其中Q2为1.37亿元,同比-15.8%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)21H1扣非净利润为3.08亿元,同比增长36%;其中Q2为1.26亿元,同比-13.8%。

  三大业务全面增长,海外需求增势不减

  自有品牌业务中,线上方面,吉米和碧云泉品牌均实现100%增长,除螨机、智能净水机为主要贡献品类。线下方面,公司恢复增长,Q2以来主要线下渠道增长50%以上,618主要渠道增长65%以上。其中从今年4月中旬产品上市的洗地机产品S8/X8销量也十分可观。在洗地机产品迭代方面,公司下半年计划推出多款新品,预计将成为公司下半年营收增长的有力支持。此外,公司在自主品牌出海上也取得佳绩,吉米增长140%。

  核心零部件业务中,公司上半年电机业务增长65%以上,无刷数码电机占比持续提高。精密压铸业务增长110%以上,增长主要来源于新能源汽车零部件的贡献。公司的精密模具业务进军汽车行业,今年有望汽车模具接单量为8000万元-1亿元。若根据20Q1和21Q1三大业务的比例拆分,则核心零部件业务单季度贡献收入增速最多。公司在6月发出公告,拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%的股份。若下半年公司能顺利完成收购帕捷,则可为整体营收做出一定的贡献。

  出口业务中,吸尘器、园林工具、空气净化器全面增长。去年受疫情影响,吸尘器出口受到了一定影响,今年上半年公司欧洲市场业务增长80%,美国市场业务增长60%,其中客单价较高的无线产品、新品类产品贡献较大。出口业务增加了空气净化器、吹风机、厨电等新产品新品类,催生了新增长点,销售额有望持续增长。

  汇兑与原材料影响利润水平,剔除后利润水平增长良好

  利润端,影响公司利润水平的主要有三个因素,其一,上半年受大宗商品价格、海运成本及相关原材料价格持续上涨的影响,生产成本略有上升。其二,2021年上半年以来汇率波动,造成汇兑损失3114万元。此外,2020年限制性股票股权激励计划今年上半年的股份支付费用也有一定影响。

  投资建议:公司上半年三大业务全面增长,下半年自有品牌有望推出多款洗地机新品,为整体营收做出贡献;核心零部件业务中新能源汽车零部件业务高速增长;出口业务中,公司客单价较高的产品及新品销售情况良好,虽然下半年有高基数的扰动,预计在海外市场需求旺盛的情况下公司仍能保持一定的增长。根据公司Q2的业绩预告的情况,预计21-23年净利润为7.3、10.1、12.0亿元(21-22年前值为6.4、7.0亿元),当前股价对应21-23年动态估值为22.2x、16.2x、13.6x,参考行业可比公司的情况,目前公司估值水平尚处于低位,我们预计对应21年的估值在30-35倍PE,对应21年的EPS为1.28元/股,则每股合理价格区间为38.4-44.8元/股。因此将“增持”上调至“买入”评级。

  风险提示:汇率波动影响出口业务风险;内销不达预期风险;原材料价格波动风险等,业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露公告为准

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