浙商证券-紫光股份-000938-点评报告:自研NP芯片开启量产,智能网络引擎升级-210801

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日期:2021-08-02 10:54:56 研报出处:浙商证券
股票名称:紫光股份 股票代码:000938
研报栏目:公司调研 田杰华  (PDF) 4 页 417 KB 分享者:草**飞 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  事件

  据新华三官方微信公众号消息,7月30日,紫光股份旗下新华三集团正式宣布自主研发的高端可编程网络处理器芯片智擎660启动量产。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  投资要点

  新华三自研NP芯片进展迅速,智擎(Engiant)660正式启动量产

  2019年5月,新华三半导体成立,专注于通信领域芯片设计;2020年,智擎660正式投片;2021年是新华三集团自研芯片的商用元年,搭载自研核心网络处理器芯片的高端路由器将陆续面市;7月30日,新华三智擎660正式启动量产。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新华三基于长期的技术和人才积累,迅速实现自研NP芯片开发到量产。智擎(Engiant)660是一款兼顾高性能转发和灵活可编程的智能网络处理器;基于弹性可扩展的架构设计,集成256个专用处理器,采用16nm工艺,智擎660具有性能高、容量大、可扩展性强、简单易用等优势,可广泛应用于路由、交换、防火墙、负载均衡,网络优化、SDN、NFV等设备,满足用户对智能联接、主动安全、弹性开放的业务需求。

  NP是路由器关键芯片,智擎系列产品技术位于世界前列

  作为IP网络领域“皇冠上的明珠”——核心路由器的关键芯片,NP设计难度大、硬件要求高,已成为衡量厂商实力的重要标准。2001年,华为启动数通领域自研芯片研究,并最早在高端路由器上应用,2016年,华为发布Solar 5.0,已采用16nm制程、集成45亿门电路,拥有288个内核、3168个线程。2008年,中兴通讯启动数据通信领域芯片自研工作,并于2015年推出首款NP自研芯片,2020年,中兴通讯开启第四代NP芯片研发,将采用最先进的5nm工艺和112Gbps Serdes技术。如今,思科、Juniper、华为、中兴、新华三等全球高端路由器厂商均实现了核心芯片自研。2022年,新华三计划推出智擎800系列,将采用7nm制程的,处理核心数量达500多个,对比目前国际巨头而言,产品性能处于世界第一梯队,进一步提升其全球影响力。

  新华三NP芯片正式开启量产,有利于提升公司路由器市场地位

  面对不明朗的国际宏观形势,以及博通等第三方供应商产品供给和研发上的不确定性,拥有自主可控的产业链,对数通设备厂商保持产品供给和服务,实现产品的持续迭代创新至关重要。此外,在高端路由器领域,厂商通过自研NP芯片也将助力实现产品差异化,大幅降低芯片供应成本,进一步提升产品的综合竞争力。华为将solar芯片+AI芯片应用于高端产品CloudEngine,实现产品差异化竞争优势,同时,厂商自研芯片可以大幅降低其外采芯片占比,有助于提升产品毛利率。根据IDC、前瞻网数据,2019年,全球路由器市场中,思科、华为、Juniper合计市场份额超过80%,中国路由器市场中华为市场份额超过79%,其次是新华三、中兴通讯,市场份额分为6%、5%。未来,随着新华三自研NP芯片发布,其在中国路由器市场、尤其是高端路由器市场的市占率有望进一步提升。

  盈利预测及估值

  公司是ICT领域的龙头企业,考虑到公司业务成长性、市场格局变化、竞争实力、市场扩张等因素,同时结合公司大股东紫光集团解决债务问题的推进进展和公司估值修复的逻辑,综合考虑,给予公司2021年45倍PE,预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.65/28.62/34.56亿元,目标市值1064亿元,对应目标价37.2元/股,给予“买入”评级。

  风险提示

  1、若疫情未来变化影响下游企业IT支出的风险。2、市场竞争加剧风险。3、运营商业务不及预期风险。4、海外业务受疫情影响的不确定性风险。5、集团债务问题解决进展不及预期风险。

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