慧博投研资讯-机构一周策略综述-210615

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日期:2021-06-15 17:59:55 研报出处:慧博投研资讯
研报栏目:投资策略 慧博投研资讯  (PDF) 8 页 282 KB 分享者:慧博
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研究报告内容
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  1、申万宏源

  A股正处于一个复杂的高位区域:宏观环境可能发生剧烈变化的窗口才刚刚打开;A股总体性价比偏低,对短期总量利好的反映已经钝化,所以是“高位区域”。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成长、消费和周期的基本面预期依然稳定;部分投资者认为就业市场恢复缓慢将阻碍美联储退出宽松,所以高位区域“很复杂”。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  近期10年期美债收益率下穿1.5%,呈现出实际利率低位震荡,隐含通胀预期继续小幅回落。逻辑上,这有利于支撑核心资产的高估值,对市场总体也是利好。但A股的市场实验是,总体赚钱效应略有收缩,前期涨幅较大的行业板块出现明显调整。市场对短期总量利好的反映已经钝化,这与量化指标指示总体低性价比相匹配,这是“高位区域”的特征。

  尽管美债收益率下行,但这并未改变,未来一段时间是宏观环境可能发生剧烈变化的时间窗口。美联储仍在QE +美联储的财政部一般账户(TGA账户)余额继续下行,使得美联储储备金余额持续上行,美国银行间流动性宽松。近期,美联储逆回购操作量明显增加,反映过剩流动性正在空转。这意味着,美联储完全有条件开启QETaper的预期引导。

  关于Taper,我们观察市场的主流预期是,认可美联储可以开始预期引导,但也认为就业市场恢复缓慢将阻碍美联储实际退出宽松。所以,Taper预期引导未必是大风险,但美国就业市场恢复可能对应着紧缩预期的全面发酵。目前美国职位空缺率明显上行,服务业职位空缺率最高。与之相匹配的是服务业平均时薪涨幅最大。这样的组合,劳动参与率的恢复可能只会迟到,不会缺席。所以,宏观环境可能发生剧烈变化的窗口才刚刚打开,这是“高位区域”判断的中期逻辑。

  不可否认的是,这个“高位区域”的演绎仍会“很复杂”。一方面,成长、消费和周期的中短期基本面预期依然稳定,这决定了在紧缩预期全面发酵之前,前期重点轮动的板块方向,股价下限并不低。另一方面,就业市场恢复缓慢阻碍美联储退出宽松的预期暂时无法证伪,美债收益率下行,也提供了一个暂时安全的窗口。所以,A股正处于一个复杂的高位区域。

  投资策略:复杂的高位区域,市场风格难有明显变化,景气板块轮动的格局不变。现阶段选股思维需要由扩散转向聚焦,收割好眼前的收益。

  行业配置:在短期板块轮动中,周期仍将有作为(有色、煤炭、化工),成长和消费向业绩增速高、短期催化多的方向集中(新能源汽车、医美)。

  

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