新时代证券-比亚迪-002594-21Q1业绩点评:业绩符合预期,短期盈利承压,中长期成长确定性高-210506

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日期:2021-05-12 10:49:52 研报出处:新时代证券
股票名称:比亚迪 股票代码:002594
研报栏目:公司调研 开文明  (PDF) 4 页 442 KB 分享者:C**N 推荐评级:强烈推荐
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研究报告内容
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  21Q1业绩符合预期

  21Q1公司营收410亿元,同比+108%;归母净利润2.4亿元,同比+111%;扣非后归母净利润-0.8亿元,同比+83%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩处于公司预告范围均值附近,符合预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  毛利率下降,盈利承压

  21Q1毛利率12.6%,同比-5.1个pct,环比个-4个pct,主要是上游原材料涨价、插电混动车型促销清库存、比亚迪电子产品结构调整等因素。公司期间费用率稳步下降,21Q1为10.3%,同比-6.7个pct,环比-1.4个pct;净利率1.3%,同比-0.4个pct,环比-0.9个pct。21Q1公司经营现金流保持净流入,约1.4亿元,同比-97%,主要是口罩贡献减弱。

  DM-i订单释放在即,e平台3.0开启车型强周期

  21Q1公司汽车销量约10.4万辆,同比+70%。其中,新能源车5.5万辆,同比+147%;燃油车4.9万辆,同比+26%。插电混动车方面,公司DM-i车型订单火爆,截止3月底在手订单5万以上,Q2将迎来订单释放。纯电动车方面,新车型EA1、XDream概念车和e平台3.0在上海车展发布。其中,EA1有望在21H2上市,丰富产品矩阵。e平台3.0作为下一代高性能智能电动车平台,兼具智能、高效、安全、美学四大特点,助力公司开启车型强周期。

  比亚迪电子步入丰收期,主营业务多点开花

  根据比亚迪电子公告,21Q1营收和归母净利创同期新高,分别为199、8亿元,同比+132%、+23%,主要是大客户和新领域拓展迎来收获,主要业务手机笔电、新型智能产品和汽车智能系统延续高增长势头。代加工产品结构调整,低毛利率的组装业务占比近80%,毛利率较高的结构件和口罩业务下滑。同时,芯片短缺影响运营效率,导致毛利率同/环比-3.6和-1.1个pct,到6.5%。Q2公司大客户A公司和小米、新荣耀等客户的金属件、玻璃和组装放量,以无人机、电子雾化产品等为代表的新型智能产品和汽车智能系统下游高景气,高增速有望延续。

  盈利预测和评级

  公司汽车业务向好,代加工业务多点开花,中长期成长轨迹清晰。短期由于DM-i放量节奏低于预期,手机和笔电板块中低毛利率的组装占比较高,我们下调之前预测,预计2021~2023年归母净利润分别为59、76、103亿元,当前股价对应的PE分别为77、60、44倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:疫情和芯片短缺影响超预期,零部件外供不及预期

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