长城证券-羚锐制药-600285-公司动态点评:产品结构优化可期,持续成长动能充沛-211125

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日期:2021-11-26 12:41:28 研报出处:长城证券
股票名称:羚锐制药 股票代码:600285
研报栏目:公司调研 刘鹏  (PDF) 4 页 542 KB 分享者:zzq****r2 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:近日,2021首届中国OTC大会暨中国中医药促进大会在广州举行。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会议期间发布了“2021年度中国非处方药产品综合统计排名”榜单,羚锐制药位居第25位;在颁布的中成药骨伤科类前20强榜单中,通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏、活血消痛酊6个羚锐产品入榜。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  国内领先的贴膏剂生产企业,构建多层次、宽领域的产品线。未来通过贴膏剂精品化、产品组合销售,有望进一步提升利润空间。公司拥有百余种骨科、心病科、脑病科、麻醉科产品,其中,通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、麝香壮骨膏、活血消痛酊6个产品入榜2021年度中国中成药骨伤科类前20强。公司通过精品化、组合销售打开产品增长空间:1)根据官方旗舰店,壮骨麝香止痛膏的普药单价0.6元/贴,精品单价3.6元/贴,若未来精品贴的渗透率能持续提升,利润空间将有明显改善;2)通络祛痛膏+活血消痛酊的产品组合,在药效上一快一慢相互补充,有利于带动单品销量提升。

  营销平台整合,优化销售资源配置,专业化营销队伍催生发展新动力。2019年公司全资子公司羚锐医药全面整合公司橡胶膏、软膏、口服药销售团队,完成了OTC、基层医疗和临床三大事业部的组建。OTC条线与全国大型连锁药店开展合作,销售团队对商业连锁进行全方位的销售支持和渠道维护;基层医疗和临床条线以专业化、精细化的学术服务推广不断提高公司产品市场覆盖率和占有率。此外,公司加快电商销售渠道布局,目前主要布局的有天猫、京东、拼多多、健客等平台。

  健全激励机制,员工持股、股权激励计划有望提升管理边际效率。公司2021年限制性股票激励计划授予的激励对象总人数为184人,包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干,共授予限制性股票数量为1376万股。解除限售条件在公司层面的业绩考核要求为,以2020年净利润为基数,2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于20%、44%、65.6%。此外,2021年员工持股计划参与对象为包含董事、监事、高管、子公司核心技术人员在内的不超过14名员工。此次股权激励计划、员工计划有利于健全公司长效激励机制,绑定各方利益充分调动员工积极性,提升内部治理边际效率。

  投资建议:羚锐是中药贴膏剂龙头,品牌价值沉淀,具备多层次、宽领域产品线。营销整合发力,聚焦核心品种,看好产品结构提升下收入弹性释放。我们预计2021-2023年公司实现EPS 0.75、0.93、1.09元,对应PE 16x、13x、11x,维持“增持”评级。

  风险提示:监管政策变动、行业竞争加剧、原材料价格波动风险、产品推广不及预期、管理改善不及预期、利润提升不及预期。

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