安信证券-中芯国际-688981-Q3营收超业绩指引,资本开支环比持续提高-211114

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日期:2021-11-14 21:12:29 研报出处:安信证券
股票名称:中芯国际 股票代码:688981
研报栏目:公司调研 马良,郭旺  (PDF) 5 页 296 KB 分享者:yo***o 推荐评级:买入-A(首次)
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研究报告内容
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  事件:

  1.2021年11月12日,公司发布2021年第三季度业绩报告,第三季度实现销售收入14.15亿美元,同比增长30.70%,环比增长5.3%;毛利率为33.1%,同比增长8.9pcts,环比增长3.0pcts;实现经营利润3.10亿美元,同比增长69.7%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告指引四季度公司营业收入预计环比增长11%-13%,毛利率预计在33%-35%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2.中芯控股、大基金二期和海临微订立临港合资协议以共同成立临港合资公司。临港合资公司的总投资额为88.66亿美元,注册资本为55亿美元,中芯控股、大基金二期和海临微各自同意出资36.55亿美元、9.22亿美元和9.23亿美元,分别占临港合资公司注册资本的66.45%、16.77%和16.78%。

  ■Q3营收及毛利率环比持续提高,全年收入指引进一步上调:公司三季度销售收入毛利率同创新高,实现销售收入14.15亿美元,环比增长5.3%,超出二季度收入指引涨幅(2%-4%);Q3公司毛利率为33.1%,位于此前业绩指引中值。Q3公司营收以及毛利率环比均有提高,主要来自产品组合优化和价格调整,其中Q3的ASP(折合8寸)达到823美元,环比+6.8%。展望Q4,公司指引乐观,预计营收环比增长11%-13%,毛利率预计在33%-35%。另外,公司预计全年收入超过54亿美元,年度增长在39%左右,收入指引进一步上调。展望明年,公司预计市场整体景气度依然向好,供不应求情况将持续至明年全年。

  ■先进制程占比持续提高,Q4资本开支环比预计大增:Q1-Q3,公司FinFET/28nm制程芯片在晶圆收入中的占比分别为6.9%、14.5%、18.2%,占比迅速提高。从公司产能来看,今年三季度末,公司月产能折合成八英寸扩充至59.4万片,较季度末增加约3.2万片,四季度还将有1万片新产能释放。除了已有项目持续扩产,北京、深圳、上海临港设计产能分别12寸的10万片/月、4万片/月、10万片/月,其中深圳新项目有望在明年下半年进入量产。从资本开支来看,公司Q3资本开支10.81亿美元,2021全年维持43亿美元资本开支,对应Q4单季度资本开支20亿美元,环比大增。

  ■牵手大基金成立临港公司,有望拉动上游设备材料需求:公司控股子公司中芯控股与大基金二期、海临微合资成立临港合资公司。临港项目预计投资总额为88.7亿美元,主要用于28nm及以上制程,预计形成10万片/月的产能。此次投资总额较大,有望大幅拉动对上游半导体设备和材料,国内相关厂商将持续受益中芯扩产。

  ■投资建议:预计公司2021年~2023年收入分别为358.49亿元、444.57亿元、524.63亿元,归母净利润分别为94.09亿元、109.83亿元、124.52亿元,EPS分别为1.19元、1.39元和1.58元,给予“买入-A”投资评级。

  ■风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期,客户拓展不及预期。

  

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