华安证券-海大集团-002311-1H221饲料业务优势突显,Q4生猪养殖成本或明显回落-210726

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日期:2021-07-27 08:57:56 研报出处:华安证券
股票名称:海大集团 股票代码:002311
研报栏目:公司调研 王莺  (PDF) 4 页 453 KB 分享者:yi***o 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  1H2021实现归母净利15.33亿元,同比增长38.8%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  公司发布2021年中报:上半年实现营业收入381.9亿元,同比增长47.54%,归母净利15.33亿元,同比增长38.82%,扣非后归母净利14.97亿元,同比增长35.97%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,2021Q2实现营业收入224.8亿元,同比增长46.0%,归母净利8.25亿元,同比增长3.1%。

  1H2021饲料外销量同比增长31%,饲料业务优势突显。

  在饲料产品力优势叠加优质种苗和动保服务的一体两翼驱动下,公司上半年饲料外销量达到839万吨,同比增长31%,公司整体饲料销量增速和猪料、禽料、水产料分品类销量增速均优于行业。其中,猪料销量197万吨,同比大增148%,实现超预期销量增长目标,母猪料、教乳料、乳猪料、浓缩料等高毛利前端料销量同比增长逾50%,华南地区大猪料销量增长逾2倍;禽料销量455万吨,同比增长12%,公司以配方师为纽带,加大对中大型养殖公司服务力度,构建配方、采购、生产的内三角与配方、销售、服务的外三角相结合的双三角组合模式,提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力,保证销量逆势增长;水产料销量187万吨,同比增长21%,国内虾蟹料销量同比增长35%。由于原材料持续上涨,公司利用期货套保工具锁定原材料成本,因部分期货套保利润体现在投资收益项目,公司上半年饲料毛利率同比下降1.71个百分点至10.11%。

  2021Q2生猪养殖亏损约2亿元,2021Q4生猪养殖成本或明显回落。

  1H2021公司实现生猪养殖业务收入23.72亿元,同比增长77%,受Q2猪价大跌影响,毛利率同比下降22个百分点至10%。2021Q2公司出栏生猪逾40万头,其中,外购仔猪育肥约占60%,外购仔猪成本高企造成Q2生猪业务亏损约2亿元。由于外购仔猪成本自6月开始明显回落,公司生猪养殖完全成本有望于Q4回落,我们维持全年生猪出栏量180万头预期不变。

  投资建议

  公司是我国饲料行业龙头企业,饲料品类齐全、产品力清晰卓越铸造核心竞争力,公司持续穿越周期高增长。我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入775.67亿元、963.24亿元、1199.6亿元,同比增长28.6%、24.2%、24.5%,归母净利润29.62亿元、38.32亿元、61.95亿元,同比增长17.4%、29.4%、61.7%,对应每股收益1.78元、2.31元、3.73元。我们给予公司2022年35倍PE,合理估值80.85元,维持“买入”评级不变。

  风险提示

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