西部证券-海康威视-002415-2021半年报点评:中报业绩略超预期,境内事业群增长明显-210725

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日期:2021-07-25 23:01:38 研报出处:西部证券
股票名称:海康威视 股票代码:002415
研报栏目:公司调研 兰飞  (PDF) 9 页 382 KB 分享者:kmch******758 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司于2021年7月23日发布2021年半年报,实现营收339.02亿元,同比39.68%;实现归母净利润64.81亿元,同比40.17%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2021年中报业绩略超预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2021Q2实现营收199.14亿元,同比34.17%,境内收入增长(2021H1同比46.06%)略超市场预期。若以两年维度比较,公司营收2019Q2-2021Q2 CAGR 19.35%,高于2019Q1-2021Q1 CAGR 18.61%。排除所得税退税影响(通常在第三季度收到并确认),公司2021H1实现归母净利润59.11亿元,同比27.83%。

  SMBG反弹明显,创新业务占比持续提升。2021H1 PBG/EBG/SMBG分别实现营收77/72/62亿元,同比增长29%/22%/106%。企业数字化转型旺盛需求和较高客户粘性引领EBG业绩不断增厚。SMBG业务弹性较大,投资信心恢复后明显好转。公司创新业务2021H1实现营收55.78亿元,同比高达122.16%,占总营收16.45%(2020年为9.71%),有望持续提升。

  上游原材料供应紧张,高库存战略维持稳定供货。美对中高科技压制、华为事件以及海外疫情反复/海运运力紧张等因素致安防原材料(芯片/金属)供应紧张。公司2021H1维持高存货150.95亿元,以产定销,利用研发、生产优势,维持稳定供应,市占率(2019年30%)有望进一步提升。

  2021年增速有望快于2020年,季度增速前高后低。国内和海外有望先后从疫情恢复,带动全年需求快速增长,并且政府、企业数字化转型持续打开更大市场空间。考虑到去年基数效应以及原材料紧张短期难以缓解,我们预计2021年季度增速前高后低,但全年增速仍显著快于2020年。

  投资建议:基于2021H1业绩超预期,我们上调公司2021-23年营收为818/1001/1188亿元,归母净利173/214/258亿元,维持“买入”评级。

  风险提示:下游需求、安防AI推进不及预期、中美贸易摩擦加剧。

  

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