中银国际-家电行业2021半年报总结:大家电品类格局持续优化,新兴品类维持高景气-210910

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日期:2021-09-10 16:20:14 研报出处:中银国际
行业名称:家电行业
研报栏目:行业分析 张译文  (PDF) 33 页 1,007 KB 分享者:tr***e 推荐评级:强于大市
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研究报告内容
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  2021H1家电行业综述:上半年我国家电市场稳步复苏,新兴品类成行业主要增长动力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】疫情后周期中,线上渠道仍延续了较高景气度,家电销售的主力渠道继续向线上转移;全球疫情导致原材料飙升,全球“芯片荒”影响家电领域,主要部件供给压力较大或成本上扬,企业积极调整价格结构以应对成本压力,主推高端产品以提升盈利水平。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)站在当前时点,我们仍然看好地产竣工对于后周期类家电需求的带动;看好新品类中长期市场扩容,与品牌意识的崛起势力。

  白电板块:行业稳步复苏,竞争格局进一步优化。2021H1白电板块营收YOY+26.00%,相比19年同期+10.89%;21Q1营收YOY+14.49%,相比19年同期+14.26%,低基数效应下收入端同比高增,外销市场表现好于内销。21H1白电板块归母净利润YOY+36.63%,相比19年同期-9.71%;21Q2归母净利润YOY+15.39%,相比19年同期-10.12%,原材料上行压力下,家电厂商通过优化产品结构、提高出厂价与终端价格以转移成本压力,且龙头企业采购规模更大,资金更为充裕,在供给侧格局稳定的前提下,在终端价格上转稼成本上行的能力更强,行业竞争格局进一步优化。

  厨电板块:传统厨电逐季改善,新兴厨电领跑行业。21H1厨电板块营收YOY+44.21%;21Q2营收YOY+31.77%,随着市场消费主力逐渐年轻化,烹饪习惯向多元化、健康化以及便捷化转变,新兴品类领跑整个厨电行业。21H1厨电板块归母净利润YOY+47.81%,21Q2归母净利润YOY+34.12%。原材料价格上涨的压力仍在,各厨电厂商通过优化产品结构,毛利率较高的高端产品占比提升。毛利率相对较高的电商渠道占比提升,工程渠道客户结构优化,均对公司毛利率水平形成一定保障。

  小家电板块:传统小家电增速承压,清洁电器维持高增长。2021H1小家电板块营收YOY+35.79%,21Q2营收YOY+18.98%。在去年高基数影响下,厨房小家电需求疲弱,零售额量都出现“降温现象”;清洁电器增长强劲,技术迭代驱动需求爆发,产品性能提升、价格带拓宽,渗透率不断提升,21H1科沃斯/石头科技营收YOY+123.11%/+32.19%。2021H1小家电板块归母净利润YOY+39.99%。21Q2归母净利润YOY+4.34%,毛利率相对更高的自有品牌占比提升、产品结构优化,海外电商、高端产品占比提高,维持行业整体盈利水平。

  展望:站在当前时点把握两条投资主线,1)随着疫情影响的逐步减弱,受益于竣工逻辑回归,作为地产后周期的大家电需求逐步回归。2)看好新品类中长期市场扩容,与品牌意识的崛起势力。随着居民人均消费水平提升,对多元化、健康化、便捷化和品质化生活有着全新追求的新一代消费群体的崛起,新兴家电品类迎来发展机遇,品牌打造爆品能力突出,各品类呈现单品大爆发现象。建议关注:海尔智家、美的集团、格力电器、火星人、浙江美大、老板电器、科沃斯、石头科技、倍轻松、极米科技。

  评级面临的主要风险:

  1)宏观经济不及预期;2)新冠疫情重新加重;3)家电行业价格战加剧;4)天气因素对家电特别是空调产生的影响等

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