浙商证券-韵达股份-002120-8月经营数据点评:8月量价双升趋势延续,逐步回归高质量发展步调-210918

查看研报人气榜
日期:2021-09-18 15:11:30 研报出处:浙商证券
股票名称:韵达股份 股票代码:002120
研报栏目:公司调研 匡培钦  (PDF) 4 页 971 KB 分享者:yu3****01 推荐评级:买入
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  报告导读

  对于我们此前提出的价格战风险收窄逻辑,韵达股份6-8月份经营数据持续验证,6月票单价环比维稳2.02元,7月票单价环比提升0.02元至2.04元,8月票单价进一步环比提升0.01元至2.05元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  行业恶性价格战加速缓和信号已现,旺季将至建议关注韵达股份往后逐月量价趋势及逐季经营毛利润业绩,静待行业政策落地催化,维持韵达股份“买入”评级。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点

  量价双升延续,恶性价格战改善拐点筑实

  票单价环比拐点持续,验证恶性价格战加速改善。8月作为相对淡季,韵达票单价2.05元,环比微增0.01元,恶性价格战风险收窄之下6-8月韵达票单价向上拐点持续。展望后续,9月提派费将继续推升价格,Q4传统旺季价格将有望持续环比提升。

  单量同比稳增,总体将回归高质量发展。韵达8月快递单量15.25亿件,同比增长19.0%,淡季日均件量4919万件,相应单量市占率17.0%。当月单量同比增速边际趋缓,我们判断主要系严查刷单行为及低价客户梳理所致,总体稳步回归高质量发展。此外政策强监管下行业主要新入局者战略重心转移、份额扩张乏力,预计韵达单量增速有望相应回升。

  多因素综合催化下,经营毛利润逐季高增可期

  从价格风险收窄向业绩端传导的逻辑看,由单价、单票成本及单量主导的经营毛利润才反映盈利本质,韵达21Q2毛利润同比高增12%,已反映盈利拐点的初现。我们认为,后续Q3及Q4受益于:1)收入端政策驱动恶性竞争改善及传统旺季来临量价双升、2)成本端同期低基数效应消退及规模效应摊薄单件成本,韵达经营毛利润将实现逐季度同比高增,业绩将超市场预期。

  估值锚切换见真章,当前价值仍有低估

  市场对快递行业的估值仍停留在利润锚阶段,但我们认为行业同质化竞争期间,估值锚不妨脱离单纯的利润估值体系,增加在规模角度的考量。我们从格局位置、流量大小及变现能力三个层次进行判断。对标龙头中通,2021年上半年韵达单量为中通的80.6%;韵达单件毛利为中通的80.5%;但韵达2021/09/17市值仅为中通市值的32.5%。估值锚切换带来相对低估。

  盈利预测及估值

  我们预计公司2021-2023年归母净利润分别17.94亿元、22.46亿元、25.90亿元,同比分别增长27.73%、25.18%、15.35%。考虑到龙头溢价、单量规模及单件盈利等方面,我们依然看好行业单量第二大快递企业、A股加盟制快递龙头韵达股份,公司价值修复空间确定,维持“买入”评级。

  风险提示:政策管控松动;快递价格战恶化;实体网购增长回落。

  

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 75154
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...