天风证券-中望软件-688083-打造All~in~One CAx,为研发设计锻造中国魂-210620

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日期:2021-06-20 09:40:48 研报出处:天风证券
股票名称:中望软件 股票代码:688083
研报栏目:公司调研 缪欣君  (PDF) 23 页 1,370 KB 分享者:lza****io 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  1、中望软件,为研发设计锻造中国魂

  中望志在打破工业软件的中国“无人区”,对标达索(预计未来五年替代solidworks,长期将追赶CATIA),承担着国内CAX软件弯道超车的重任。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20年深耕研发设计软件领域,行业市占率达到47%;公司近五年来营收和利润稳定增长,营收方面近五年CAGR达35%,利润方面则达52%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  2、行业双位数增长,未来五年国产化主线,五倍以上提升潜力,长期空间400亿

  从CAX市场规模来看,全球市场在2021年有望达到近840亿元;中国未来三年有望达到113亿,未来五年有望达到163亿,长期空间达400亿元,发展潜力大。从政策推动来看,根据工信部《“十四五”智能制造发展规划》(征求意见稿),要求到2025年,规模以上制造业企业基本普及数字化,重点行业骨干企业初步实现智能转型,CAX进一步拓展未来可期。从国产化率提升来看,目前CAX国产化率约为11%,至少有5倍以上提升空间。

  3、产品力对比:3-5年替换腰部市场;未来五年收入空间有望达到30-40亿元

  2DCAD层面,中望2DCAD产品已可基本实现替代。3DCAD层面,中望在非高端领域“基本可用”,随着公司技术逐步积累,未来可期。未来中望有望替代外海厂商占据国内市场高份额:从行业角度,未来三年可替换80%领域;从产品角度,未来三年可替换50%领域(替换中端市场)。若5年内国产化率提升至50%,根据中望目前国产CAX软件市占率约50%的占比,我们预计公司未来五年潜在收入空间有望达到30-40亿元,叠加未来有望向PLM领域拓展,收入空间将进一步上升。

  4、竞争力分析:产品力领先的本质

  核心竞争力奠定行业领军地位:公司掌握2D/3D核心技术,拥有有自主3D几何建模内核Overdrive;高研发投入、高水平技术团队奠定技术领先地位;创新联合研发(大学机构+合作伙伴),从上游打造龙头地位;CAD出身且深耕行业二十年(全球十大工业软件公司一半为CAD出身),产品线全面;打造All-in-One CAX战略;且卡位优质客户,拥有华为、中车等大型优质客户。

  5、估值分析

  我们预计公司2021/2022/2023年营业收入预计为6.84/10.13/14.78亿元;公司2021/2022/2023年净利润预计为1.94/3.06/4.65亿元。考虑中望软件在研发设计类软件行业的龙头地位,工业软件领域双位数增长等,我们给予中望40XPS,则中期合理估值(2022年) 400亿元左右,目标价格645.16元。而长期来看,考虑到中望有望从CAD成功拓展至CAX全产业链,叠加国产替代不断加速,中望软件成长空间较大,未来或将实现千亿市值。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:政策落地不及预期,国产化进展不及预期,市场竞争加剧,研发进展不及预期

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