华西证券-银行业:6月信贷多增票据贡献增量,债融贡献社融增速止跌-210710

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日期:2021-07-10 20:00:59 研报出处:华西证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 刘志平,李晴阳  (PDF) 4 页 675 KB 分享者:reb****ld 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件概述:

  央行公布6月金融和社融数据:6月新增人民币贷款2.12万亿元,同比多增3086亿元;人民币存款增加3.86万亿元,同比多增9524亿元;M2增速8.6%,同比降低2.5pct,环比提高0.3pct;M1增速5.5%,同环比分别降低1和0.6 pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月新增社融3.67万亿元,同比多增2008亿元,月末余额增速11%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  上半年合计新增人民币贷款12.76万亿,同比多增6677亿元;人民币存款增加14.05万亿元,同比少增5064亿元;社融增量累计17.74万亿元,同比少增3.13万亿元。

  分析与判断:

  6月信贷多增票据贡献主要增量,企业融资需求不强

  6月新增人民币贷款2.12万亿元,同比略多增3086亿元,多增幅度进一步走阔,贷款余额增速12.3%,同比降低0.9个百分点,环比实现3月以来首次企稳回升,结构上除企业中长贷继续保持稳中有增外,更多来自票据冲量:1)居民贷款:6月新增8685亿元,同比少增1130亿元,在短贷新增3500亿元基本持平上年同期、并较前两月边际改善的情况下,缺口主要来自高基数下中长贷同比少增(单月新增5156亿元为月均水平,但去年同期高达6349亿元),房地产领域严监管是主要制约因素。2)企业贷款:6月新增1.46万亿元,同比多增超5300亿元,企业中长期贷款投放延续稳健,单月新增8367亿元,同比多增超1000亿元;企业短期贷款新增较前两月转正,但更多增量支撑来自票据新增2747亿元,低基数下同比多增超4800亿元,反映年中冲量需求。

  上半年整体来看,合计新增人民币贷款12.76万亿,同比多增6677亿元,总量充裕下居民信贷需求有修复,企业端中长期贷款保持持续稳健投放,而企业短期融资需求相对偏弱。季度趋势看,Q2信贷投放趋稳,一方面受限于严查消费贷和地产等领域监管政策,二季度居民信贷投放不强,相比20Q2疫后消费反弹,整体略有缩量;企业端,中长期贷款形成支撑,二季度出口贸易向好下票据上量,贡献Q2贷款同比略多增1000亿元。

  整体上,6月季节性因素下信贷总量不弱,结构上呈现企业中长期强、短端融资边际回落但票据明显多增的格局,结合二季度信贷需求指数见顶回落以及大宗价格上涨,反映企业融资需求相对谨慎。

  6月社融增速止跌,企业债和政府债融改善

  6月新增社融3.67万亿元,同比多增2008亿元带动余额增速收录11%,环比止跌持平5月。结构上信贷是主要支撑,债融边际改善:1)6月信贷仍是社融主要支撑因素,对实体经济发放的人民币贷款增加2.3万亿元,同比多增4131亿元。2)相较前期企业债发行放缓、地方债发行滞后拖累社融,6月企业和政府债券分别新增3702亿元和7475亿元,基本持平上年同期,企业债融回暖、地方债发行节奏有所加快,将对下半年社融形成支撑。3)表外融资(委贷+信托贷款+未贴现汇票)总体缩量1740亿元,同比多减约2600亿元,主要是去年同期未贴现票据高基数影响,同时信托贷款缩量幅度已连续3个月环比收敛。

  上半年来看,社融规模累计新增17.74万亿元,同比少增3.13万亿元,仍高于2019年。结构上贷款和权益融资同比多增,是上半年社融主要贡献因素(社融增量中人民币贷款占比73%,2020H1为59%);而企业债净融资1.49万亿元不及2020年同期的一半,政府债发行滞后(净融资2.45万亿元,同比少1.34万亿元)是主要拖累。季度趋势上,随着Q2贷款扩增节奏放缓、同比也转为少增,二季度社融各分项除权益融资外,融资力度较上年同期均退坡,但6月开始整体呈现回升态势。

  展望后续,降准落地释放中长期资金支撑信贷、财政支持力度增加,“稳经济”政策导向下,预计后续社融增速有望维持稳定。

  M2增速延续环比回升,M1M2剪刀差负向走阔

  6月存款总量增3.86万亿元,为今年单月最高,同比多增9600亿元,住户和企业存款分别同比多增551亿元和约1万亿元;同时财政支出依然滞后下,财政存款同比少减2100亿元,非银存款负增程度也弱于季节性。

  6月M2增速为8.6%,同比降2.5pct、环比增0.3pct;M1增速5.5%,同环比分别降低1pct、0.6pct。M2增速回升而M1增速回落、剪刀差负向走阔,我们认为后续在上游价格稳定和消化下M1继续下行空间有限。

  投资建议:

  6月季末信贷规模多增、但票据冲量明显,一方面居民按揭受限于地产监管政策,另一方面也反映企业端融资需求仍然不强,叠加企业存款大幅多增和M1M2剪刀差负向走阔,企业经营活跃度有待提振。社融方面,信贷多增和企业债政府债融边际改善,贡献社融增速止跌。

  上半年整体来看,融资结构上呈现稳信贷、债融滞后、非标缩量的格局;而季度趋势上的边际变化体现为Q2居民信贷需求边际走弱、企业端主要是中长期贷款支撑和票据冲量。而本月全面降准落地和下半年政府债发力预期下,预计后续信贷投放仍将保持稳健,社融增速基本稳定。

  板块来看,一方面降准预期强化了稳健货币政策的延续性,市场预期扭转下板块仍具相对收益,另一方面首份上市银行业绩快报验证银行中期业绩的高确定性,目前板块指数静态PB回落至0.68倍,行业估值中枢仍有回升空间,继续推荐:招商,平安,兴业,成都,青岛,长沙等。

  风险提示

  1、经济下行压力持续加大,信用成本显著提升;

  2、中小银行经营分化,个别银行的重大经营风险等。

  

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