天风证券-三星医疗-601567-连锁康复医疗业务快速发展,传统主业扎实稳健-210923

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日期:2021-09-23 22:35:26 研报出处:天风证券
股票名称:三星医疗 股票代码:601567
研报栏目:公司调研 杨松,张雪  (PDF) 18 页 735 KB 分享者:quyo******ong 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  多模式驱动医疗服务板块快速发展

  公司2015年收购宁波明州医院,开始战略转型进入医疗服务领域,2017年收购浙江明州康复医院,2020年公司整体医疗服务收入为13.8亿元(其中明州医院营收已超过10亿元),目前公司已公告,计划以5.16亿元收购杭州明州康复和南昌明州康复两家康复医院分别为84%/85%的股权,进一步提升公司在康复领域的战略性布局。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来公司将持续聚焦康复拓展,立足打造“综合+专科”医疗体系,构建“院前(体检)-院中(综合医院)-院后(康复、护理)”完整产业链条。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  传统智能配用电扎实稳健

  公司围绕智能电网、电力物联网发展,深挖智能配电、用电两大领域,主营业务贯穿智能计量、新能源产品等多个领域,是国内领先的智能配用电整体解决方案提供商,2020年公司智能配用电板块营业收入53.08亿元,同比增长10.90%。未来随着智能电表大面积轮换的到来、智能电表新能源领域的应用需求增加以及智能电表“IR46标准”的推出,市场总规模预计将持续增长,公司作为国内规模较大、实力较强的智能电表及终端设备生产厂商,有望受益。

  康复医疗服务前景广阔,公司占据优势

  2019年中国康复医疗产业的市场规模约705亿元,根据《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》测算,预计2030年全国康复床位需求为70万张,2019年约为27万张,缺口将达43万张,行业未来发展空间广阔。公司从2015年开始战略布局医疗服务,并差异化选择康复发展道路,通过新建、投资、并购等模式,加速全国布局,预计未来3-5年,是公司提升康复医疗服务规模的快速发展期。

  盈利预测与投资评级

  我们预计公司2021-2023年营业收入为81.36/100.45/119.06亿元,预测归母净利润为8.11/9.63/12.04亿元,其中就2021年而言,按照分部估值思路,医疗服务预测营业收入16.43亿元,参照同类公司PS为14倍,给予12倍,对应市值为197.12亿元;智能配用电净利润4.95亿元,参照同类公司PE为16倍,给予公司16倍,对应市值74.18亿元;金融类业务净利润1.43亿元,参照同类公司10倍,给予公司8倍,对应市值为11.45亿元;公司合计市值为282.75亿元,首次覆盖给予公司“买入”评级。

  风险提示:2021年收购2家康复医院失败及未来投资并购康复医院速度不及预期的风险,医疗服务业绩不及预期的风险,公司规模扩张带来的管理风险,医疗运营风险,智能配用电销售不及预期风险,商业减值风险

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