东吴证券-牧高笛-603908-22H1业绩预告点评:露营需求持续火热,22H1业绩增长再提速-220716

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日期:2022-07-16 20:24:30 研报出处:东吴证券
股票名称:牧高笛 股票代码:603908
研报栏目:公司调研 李婕  (PDF) 3 页 632 KB 分享者:har****hi 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  投资要点

  公司公布2022年半年度业绩预增公告:预计22H1公司主营业务收入约8.64亿元/yoy+60.77%,其中外销收入约5.18亿元/yoy+24.81%、内销品牌业务(大牧+小牧)约3.46亿元/yoy+182.46%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计22H1归母净利润约1.13亿元/yoy+112.12%,扣非归母净利润约1.11亿元/yoy+138.65%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利端增速高于收入端主因品牌业务收入大增、促进综合毛利率提升(21年内销/外销毛利率分别为33.94%/20.42%)。

  大牧表现持续向好,高基数下同比增长近三倍。22H1大牧收入约3.14亿元/yoy+279.34%,在21H1同比+173.66%、21H2同比+145.98%的快速增长基础上进一步提速。其中22Q1/Q2大牧收入分别约7442万元/2.4亿元、分别同比+184%/323%,充分体现国内露营行业方兴未艾,露营渗透率提升、行业竞争格局优化将持续给大牧业务带来较大发展机遇。大牧分渠道看,22H1线上收入1.47亿元/yoy+248.21%、分销及大客户收入1.68亿元/yoy+338.45%。由于大牧销售旺季在下半年(大牧21H2收入占21全年比重约62%),因此我们预计下半年大牧收入体量环比有望进一步提升,全年大牧收入有望实现翻两番以上增长。

  小牧短期表现不佳,长远看有望迎来户外服装需求释放。因小牧主营高性能户外出行服饰,对露营热潮的受益程度不如帐篷装备等产品直接,同时小牧主要通过线下门店销售、Q2受疫情影响较大,因此22H1收入有所下滑。22H1小牧收入3174万元/yoy-19.98%,其中Q1/Q2分别同比-10.6%/-30.2%,Q2下滑幅度较Q1加大。当前小牧推出更加年轻化的山系服装品牌Mobi Villa,旨在发力线上渠道。露营装备持续热销有望催生户外服装需求,小牧品牌未来有望受益、打开增长空间。

  外销业务增长稳健,全年有望维持25%+增长。22H1外销业务收入5.18亿元/yoy+24.81%,其中22Q1/Q2分别同比+43.98%/+12.42%,Q2同比增幅有所回落,一定程度上受到国内疫情及海运船期影响、同时内销火爆对供应链提出了更高要求。外销业务具有一定季节性,公司多数外销客户位于北半球,交货季主要为每年上半年,因此上半年为外销旺季、下半年外销收入通常环比回落。考虑到当前外销需求仍然较为旺盛,我们认为全年外销收入有望保持同比25%以上增长。

  盈利预测与投资评级:公司为国内露营装备龙头,20年疫情后全球户外露营需求增加、尤其21年国内露营市场火爆,带动公司业绩增长明显提速。22H1受益于国内露营热潮持续,内销品牌业务在高基数下实现近两倍同比增长,并带动公司整体毛利率上升,促进业绩端大幅增长。我们认为在国内露营行业方兴未艾、行业竞争格局有望持续优化背景下,下半年公司靓丽业绩表现有望延续。我们将2022-24年公司归母净利润分别从1.27/1.76/2.26亿元上调至1.79/2.40/3.10亿元,分别同比增长127%/34%/29%,EPS分别为2.68/3.60/4.65元/股,对应PE分别为32/24/19X,上调为“买入”评级。

  风险提示:国内疫情反复、市场竞争加剧、大股东减持等。

  

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