东吴证券-锦浪科技-300763-中报点评:境内户用逆变器龙头地位稳固,储能业务高增-210803

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日期:2021-08-03 16:01:13 研报出处:东吴证券
股票名称:锦浪科技 股票代码:300763
研报栏目:公司调研 曾朵红,陈瑶  (PDF) 10 页 934 KB 分享者:iam****us 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

  2021H1公司归母净利润2.38亿元,同比增长101.26%,符合我们的预期:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入14.54亿元,同比增长99.80%;实现利润总额2.56亿元,同比增长84.08%;实现归属母公司净利润2.38亿元,同比增长101.26%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2021Q2,实现营业收入8.37亿元,同比增长87.65%,环比增长35.69%;实现归属母公司净利润1.32亿元,同比增长120.79%,环比增长24.52%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  逆变器出货高增,21年出货规划大:公司逆变器出货33.83万台,按照20年报单台功率18kW测算,出货量约6.1GW,同增150%,其中Q2出货19万台左右,测算约3.3-3.7GW。21H1并网逆变器整体毛利率约26.73%,同比下降约9.55pct,主要原因在于会计政策调整、境内占比提升、芯片紧张成本上涨所致。21年全年看,我们预计公司出货16GW+,同增约80%,出货规划大。

  21H1分布式成为境内装机主力,公司出货高增:21年1-6月户用装机5.9GW,同增181%,占总装机量45%,大超市场预期;我们预计今年户用新增装机将达18GW+,同增78%+,打开逆变器中长期发展空间,明年虽然户用补贴退坡但组件价格下降有所对冲,我们预计明年户用25GW+,公司作为龙一持续受益。

  境外高增需求向好,公司持续受益:据海关总署,2021年1-6月组件出口金额108.97亿美元,同增41.3%;21年1-6月逆变器出口金额21.45亿美元,同增61%,单6月出口金额4.38亿美元,同环比+63%/+29%;出口数据同比均大增,印证境外需求向好,同时逆变器出口金额增速显著快于组件,境内逆变器龙头加速出海逻辑持续验证,我们预计21年逆变器板块将继续受益出口高增长。

  储能优质赛道,公司重点发力:境内看,分时电价机制政策落地+25年新增装机30GW的目标,打开储能长期空间。21年公司重点发力储能方向,21H1公司储能业务销售收入0.66亿元,同比增长642.26%,但环比所下降,主要原因在于芯片+产能紧张优先供货境内并网户用,同时船期紧张影响所致,储能毛利率约45%。

  费控优秀,期间费用率下降3.27个百分点至9.50%:公司2021H1费用同比增长48.73%至1.38亿元,期间费用率下降3.27个百分点至9.50%。其中,销售、管理(含研发)、研发、财务费用分别同比上升13.89%、上升67.02%、上升101.81%、上升236.02%至0.69亿元、1.22亿元、0.64亿元、0.12亿元;

  经营现金流表现亮眼,同比+124.15%:2021H1经营活动现金流量净流入2.47亿元,同比增长62.17%,其中Q2经营活动现金流量净额2.21亿元;销售商品取得现金10.48亿元,同比增长79.55%。

  盈利预测与投资评级:基于光伏高景气度,我们维持2021-2023年净利润预测6.1/9.1/12.8亿元,同比+91.7%/+49.4%/+39.9%,对应2021-2023年EPS为2.46/3.68/5.15元。当前市值对应2021-2023年PE 118/79/56倍,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化。

  

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