国信证券-东方盛虹-000301-光伏EVA龙头标的,大炼化打开成长空间-210721

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日期:2021-07-21 16:28:40 研报出处:国信证券
股票名称:东方盛虹 股票代码:000301
研报栏目:公司调研 杨林,薛聪,刘子栋  (PDF) 37 页 1,490 KB 分享者:灰色轨****70 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  注入光伏EVA龙头,迈入新材料赛道

  公司拟收购斯尔邦,为目前国内最大的EVA生产企业。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前国内仅三家企业能生产光伏EVA树脂,其中斯尔邦产能占比2/3。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收购完成以后,不仅能够解决与“盛虹炼化一体化项目”存在的同业竞争问题,更加重要的是与炼化项目形成更强的协同效应,降低原料成本。

  EVA光伏料技术垄断性强,EVA装置从开车运行到生产出高端光伏料一般长达2-3年,受光伏产业链需求带动,2020年下半年EVA开始进入景气上行周期。我们认为1-2年内EVA行业仍然处于高景气周期,未来三年的光伏EVA需求复合增速可达20%以上,国内新增产能很难满足需求端的高速增长,供需紧张格局进一步加剧,企业盈利仍将维持乐观水平。

  盛虹炼化一体化项目投产在即,打开成长空间

  盛虹1600万吨/年炼化一体化项目于2018年12月正式开工建设,计划于2021年底投产,公司将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营。

  目前盛虹炼化的1600万吨的单线规模是目前我国最大的单线产能,规模效应带来更高的成本竞争力。项目重点聚焦于高附加值的芳烃产品和烯烃产品,化工品占比达到69%,处于国内领先水平,投产后将大大提升公司业绩,并为产业链延伸奠定坚实基础。

  风险提示

  资产注入失败;在建炼化项目进度不达预期;大宗品价格波动风险。

  首次覆盖给予“买入”评级

  我们看好公司注入斯尔邦以后,给与公司整体实力的提振,以及大炼化项目投产后对于公司盈利能力的提升,叠加原有聚酯业务的周期回暖,我们判断公司未来将会有更强的成长性与稳定性。

  预计2021-2023年公司净利润水平为62/123/164亿,综合绝对估值和相对估值,我们判断公司合理市值为1600-1700亿,对应当前价格有29-37%的增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。

  

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