中泰证券-新宙邦-300037-业绩符合预期,海外扩张加速-210802

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日期:2021-08-03 20:35:57 研报出处:中泰证券
股票名称:新宙邦 股票代码:300037
研报栏目:公司调研 苏晨,陈传红  (PDF) 9 页 630 KB 分享者:随风***3 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩符合预期,营收&盈利双向上。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021H1营收25.57亿,同比+114%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,2021Q2营收14.17亿,环比+24.3%,同比+111%,主要受益于电池材料业务高增,其他业务亦显著复苏。分业务看,电池化学品业务实现营业收入176,991.24万元,同比+200.86%。有机氟化学品业务实现营业收入34,386.84万元,同比+11.37%。电容化学品业务实现营业收入32,577.09万元,同比+42.91%,半导体化学品业务实现营业收入8,875.75万元,同比+91.90%。毛利率端公司整体较2020年小幅下滑2%至34%,预计主要由于电池材料成本端涨价影响,2021H1归母净利润4.37亿,同比+83.9%,Q2季度2.81亿,环比80.1%,环比提升显著。

  海外布局加速,拓展全球份额可期。8月2日,公司发布公告,将在荷兰建设锂离子电池电解液及材料项目,项目总投资约15亿元人民币,预计2024年下半年逐步投产,形成电解液产能将达到5万吨,碳酸酯溶剂达到10万吨。目前海外远期产能波兰4+荷兰一期5+荷兰二期5万,共计14万吨,预计建成后大幅提升海外配套能力,后续海外份额有望进一步拓展,受益海外电动化加速。

  一体化布局不断完善,成本有望进一步优化。近年来,公司不断加码溶剂、溶质布局,在建双氟2400吨,荷兰项目配套10万吨碳酸脂溶剂,以90%比例计算,海外项目可以配套约11万吨电解液。惠州项目5万吨碳酸脂类溶剂有望投产,有助于公司电解液产品成本进一步下探。

  投资建议:公司是电解液龙头公司,近年一体化布局&海外产能布局加速,助力盈利能力&营收规模双提升,除此之外,公司含氟化学品业务、电化学业务、半导体业务进展顺利,业务实现快速复苏,有望进一步增厚公司利润。公司电池材料需求高增带动业绩增长&含氟及电化学业务复苏强劲,我们上调盈利预测,预计2021-2023年公司营收64.1、87.3、107.7亿,归母净利润分别10.2、14.3、17.8亿,(前次预测为7.06亿、10.16亿、13.10亿),对应EPS分别2.49、3.47、4.34,对应PE分别49、35、28倍,维持“买入”评级。

  风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司产能扩产不及预期,电解液产品价格低于预期。公司产能及销售测算偏差风险:针对公司锂电类业务的测算,基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期风险。

  

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