天风证券-建议积极参与申购:爱迪转债,汽车铝合金精密压铸件供应商-220923

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日期:2022-09-23 09:41:32 研报出处:天风证券
研报栏目:债券研究 孙彬彬  (PDF) 10 页 552 KB 分享者:君**独
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研究报告内容
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  申购分析:

  1.爱迪转债发行规模15.7亿元,债项与主体评级为AA/AA级;转股价18.93元,截至2022年9月21日转股价值97.99元;各年票息的算术平均值为1.07元,到期补偿利率10%,属于新发行转债一般水平。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按2022年9月20日6年期AA级中债企业到期收益率3.79%的贴现率计算,债底为93.45元,纯债价值较高。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为9.42%,对流通股本的摊薄压力为9.42%,对现有股本摊薄压力一般。

  2.截至2022年9月26日,公司前三大股东宁波爱柯迪投资管理有限公司、领拓集团香港有限公司、张建成分别持有占总股本32.62%、8.53%、8.31%的股份,控股股东未承诺优先配售,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在74%左右。剩余网上申购新债规模为4.08亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于950-1050万户,预计中签率在0.0039%-0.0043%左右。

  3.公司所处行业为汽车零部件Ⅲ(申万三级),从估值角度来看,截至2022年9月21日收盘,公司PE(TTM)为50.28倍,在收入相近的10家同业企业中处于较高水平,市值163.30亿元,处于同业较高水平。截至2022年9月21日,公司今年以来正股下跌2.57%,同期行业指数下跌17.59%,万得全A下跌17.59%,上市以来年化波动率为51.95%,股票弹性较高。公司目前无股权质押风险。其他风险点:1.汽车行业周期性波动风险;2.市场竞争加剧风险;3.出口业务风险;4.原材料价格波动风险;5.新技术、新材料替代风险;6.新冠疫情对汽车行业的不可抗力影响风险;7.客户集中度较高风险;8.规模快速扩张导致的管理风险;9.核心技术人员和核心技术流失风险等。

  4.爱迪转债规模较大,债底保护较强,平价低于面值,市场或给予30%的溢价,预计上市价格为127元左右,建议积极参与新债申购。

  风险提示:违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

  

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