国海证券-盾安环境-002011-事件点评：2021Q4业绩增速亮眼，热管理业务发展迅速-220227

　　事件:

　　2022年2月25日，盾安环境发布2021年度业绩快报。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年公司实现营业收入98.49亿元（+33.44%）；归母净利润4.08亿元（+140.80%），扣非归母净利润3.88亿元（+474.88%）。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　2021Q4业绩扭亏为盈增速亮眼。公司2021Q4单季度实现营收24.75亿元（+13.90%），归母净利润0.66亿元（+108.11%）。（1）收入端：主营阀件产品销量大幅增长叠加产品结构优化，推动收入稳健增长。（2）利润端：公司完成对节能板块和传感器等亏损业务的剥离，盈利能力大幅提升。

　　公司积极拓展商用制冷业务，新能源热管理业务营收增长快速。1）制冷设备：公司持续拓展包括商用中央空调、特种空调和冷链系统在内的商用制冷业务，2021年1月成功中标杭州机场快速线项目，预计2022年5月交付完成。2）制冷配件：公司产品优化升级，空调阀件重回内销榜首，2021H1市占率达39.20%；新能源车热管理业务受益于公司的技术优势和完善的产品结构，营收提升速度较快。

　　作为制冷阀体内销龙头，公司业绩表现靓丽，首次覆盖，给予“买入”评级。随着变频空调升级换代及新能源汽车热管理需求的扩张，公司作为内销龙头，有望凭借其在规模效应和技术竞争上具备的优势，分享阀体市场扩容红利，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计，2021-2023年公司归母净利润为4.08/5.74/7.40亿元，对应EPS为0.45/0.63/0.81元，当前股价对应PE为25.75/18.31/14.20倍。

　　风险提示：新冠疫情反复、制冷行业周期波动、海外市场拓展不及预期、汇率波动、金融债务清偿方案执行不及预期等。