民生证券-信维通信-300136-上半年业绩承压,下半年多业务齐头并进改善业绩-210721

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日期:2021-07-21 09:07:27 研报出处:民生证券
股票名称:信维通信 股票代码:300136
研报栏目:公司调研 王芳,陈海进  (PDF) 4 页 449 KB 分享者:cy2****99 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  7月20日,公司发布2021半年度报告,实现收入30.6亿元,同比+19.5%;归母净利润1.7亿元,同比-47.5%;扣非归母净利润1.3亿元,同比-56.7%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据此测算,21Q2实现收入14.4亿元,归母净利润0.6亿元,扣非归母净利润0.3亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  二、分析与判断

  新业务加快拓展叠加原材料价格上涨,上半年业绩承压

  公司上半年业绩明显承压,主要原因系:1)LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务处于加快拓展阶段,对利润有所拖累;2)上半年为消费电子淡季,公司成熟业务产能利用率较低,影响毛利率;3)上半年原材料价格快速上涨,成本端承压。随着新业务逐步放量贡献利润,加上下半年为消费电子旺季拉动,公司产能利用率逐渐提升,业绩有望得到显著改善。

  成熟业务与新业务齐头并进,产品布局渐趋成熟完善

  公司依托在射频领域的积累和优势,不断完善产品布局,泛射频龙头雏形初现。1)LCP方面,已具备从LCP材料到LCP模组的全制程能力,大客户业务抓紧拓展;2)被动元件方面,日韩台厂商垄断带来广阔国产替代空间,公司于21Q1完成对苏州聚永昶的收购,快速搭建起电阻产品的研发制造能力,未来将全面进军高端被动元件产业;3)BTB方面,公司已打破海外厂商垄断,供应国内外主流品牌终端厂商,技术国际领先;4)汽车互联业务已开拓大众、东风本田、奔驰等国内外知名车企,可提供车载无线充电、车载天线、UWB模组等产品。此外,公司持续投入技术研发,21H1研发投入2.9亿元,营收占比9.57%,全年保持8%以上的研发投入,持续加大对基础材料、基础技术的研究和积累,以材料驱动业务发展。

  三、投资建议

  基于公司的半年度业绩,我们下调盈利预测,预计2021-23年公司营收至87/105/125亿元,归母净利润至11.1/13.9/16.9亿元,对应估值27/22/18倍,参考SW电子2021/7/20最新TTM估值43倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  业务拓展不及预期、原材料价格持续上涨、下游竞争加剧等。

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