德邦证券-策略周报:信用触底,掘金专精特新-210912

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日期:2021-09-12 16:51:32 研报出处:德邦证券
研报栏目:投资策略 吴开达,万科麟,张冬冬  (PDF) 23 页 1,794 KB 分享者:she****22
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研究报告内容
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  投资要点:

  本报告导读:宏观待信用,信用极大概率已触底,分子预期增强,驱动市场上行正在兑现。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结构上,把握高景气,拥抱碳中和,关注预期差收敛赛道,掘金专精特新。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  信用触底迹象出现,驱动市场上行兑现,掘金专精特新。8月金融数据大概率已触底。我们前期报告《跨周期调节,等待“黄金坑”》中明确指出,单边宽货币/紧信用格局大概率出现转机。从社融与新增贷款结构看,居民与企业中长期贷款均显著拖累信用扩张,政府正承担信用托底角色,此情境下基建领涨存在其合理性。我们前期报告《稳信用渐近,风格再平衡》中提到的“市场或开启趋势性上行”当前正在兑现。跨周期调节,稳信用预期增强,市场风格有望更加均衡,中下游在四季度都有机会,把握高景气,拥抱碳中和,关注预期差收敛赛道,掘金专精特新。

  最后收缩正被逐渐定价,Taper不会带来系统性风险。我们维持“Taper不会带来系统性风险”判断。本周,欧央行9月会议宣布四季度将放缓PEPP购买速度,PEPP计划一方面能够给欧洲提供较宽松的融资条件,另一方面为美国国债一级市场及二级市场提供配置资金。欧央行上调对经济预期并宣布将缩减PEPP购买速度,以及美国8月PPI再超市场预期后Taper渐近,我们认为美债四季度承压或更显著,但不会带来系统性风险。

  信用交易并非市场热度提升主因,基金加仓食品饮料。个人入市速度回落,警惕短期风险积聚,市场主力资金近一月净流出减少。从市场资金流向来看,近一月小单出现两次大规模流入但近两周流入放慢,而超大单(100万元以上)与大单(20-100万元)自八月中旬起净流出放缓。信用交易不是造成市场交易火热的主要原因,融资期间净买入仍维持平稳水平。市场成交额破万亿元已维持38个交易日,融资期间净买入近一周金额较大,但同期市值换手率却有所下降。低估值成为个人投资者交易重地,上游原料与大金融成为主要流入板块。融资保持流入状态,整体风格偏向低估值板块,近一周融资期间净流入最多的行业依然是新能源产业链。个人、北上都未对食品饮料进行减持,而持有占比的下降或反映出基金近期对于食饮的加仓行为。北上占有色、交运及银行的总市值占比提升最高超0.1%,而食品饮料行业的持有结构中陆股通与融资皆处于流入状态,两者市值占比的下降或体现基金对于食饮的增持。

  把握高景气,拥抱碳中和,关注预期差收敛赛道,掘金专精特新。高景气成长赛道:1)军工,2)被动元件,3)半导体&设备,4)工控自动化;碳中和成长赛道:1)清洁能源增量需求——风电、光伏,2)传统高能耗行业减排替代需求——新能源车&充电桩、装配式建筑,3)新兴高能耗行业集中度提升——IDC;行业预期差有望逐步收敛:1)轮胎,2)免税,3)医药生物,4)食品饮料。气候雄心,虽远必至。截止2021年9月10日,德邦策略知行碳中和指数自构建以来累计收益率59%,较沪深300超额收益57%。掘金专精特新:我国已公布了3批共计4762家国家级专精特新“小巨人”企业名单,我们梳理出其中390家企业已于A股上市,重点覆盖了工业机械、电子元件、精细化工、生物科技、半导体、航天军工等主题板块(详见《“专精特新”中觅“单项冠军”》)。

  风险提示:通胀持续性超预期,流动性收紧超预期,疫情反复超预期。

  

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