银河证券-深信服-300454-业绩符合预期,云业务持续推进-210512

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日期:2021-05-13 10:29:15 研报出处:银河证券
股票名称:深信服 股票代码:300454
研报栏目:公司调研 吴砚靖,李璐昕  (PDF) 5 页 703 KB 分享者:a11****99 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  公司业绩恢复高增长,云收入占比持续抬升。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年公司实现营收54.58亿元,同增18.92%;实现归母净利润8.09亿元,扣非归母净利润6.77亿元,较去年同期分别增加6.65%和-0.58%,基本符合预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度来看,Q4收入快速增长,实现营收22.14亿,实现归母净利润7.4亿元。分业务来看,网络安全业务收入为33.5亿元,同增18%,营收占比61%;云计算业务收入15.9亿元同增31%,营收占比提升至29%;基础网络及物联网收入5.18亿元,同比下降2.50%,营收占比降至9.50%。报告期内,公司收入增速有所放缓,主要系公司受到疫情影响,上下游需求受到影响,战略调整及执行的速度不及预期。此外,公司执行新收入准则,原来与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务,自2020年开始作为单项履约业务,先确认为合同负债后分期确认收入,部分收入须递延至本报告期之后确认收入,报告期内受此影响的收入为人民币1.91亿元。

  高研发夯实产品竞争力,各项指标表现亮眼。公司毛利率较去年同期下降2.21个百分点,主要是由于云计算及IT基础设施业务占比提升所致。盈利能力方面,公司期间费用率较去年同期上升1.92个百分点,其中,销售费用率下降1.86个百分点,管控合理。研发投入15.09亿元,占收入比重高达27.65%,同比上涨32.29%。高研发投入保障了公司新品研发符合市场趋势,进一步夯实了产品竞争力。此外,公司预收账款为7.21亿元,同比增长82.07%。期间发布股权激励计划2.97亿元,占净利润比例36.72%,其中核心技术人员激励为1.37亿元,占总激励计划的46.06%,体现了公司依靠技术创新稳健发展的决心。

  网安云化交付能力显现,将持续受益于网安市场高景气度。报告期内,公司发布SaaS化网安业务SASE“云安全访问服务SangforAccess”率先布局安全云化市场,符合市场趋势。此外,在传统安全方面,根据IDC数据,公司下一代防火墙已连续5年在统一威胁管理类别中的国内市场占有率第二;VPN产品连续13年持续保持国内市场占有率第一;全网行为管理产品连续12年在安全内容管理类别中持续保持国内市场占有率第一;应用交付产品2014年至2020年前三季度国内市场占有率持续保持第二,2020年第四季度升至市场第一。公司多款网络安全核心产品入围Gartner国际魔力象限,产品影响力得到肯定。根据IDC数据,2021年全球网络安全硬件、软件、服务投资将达到1,435亿美元,同比增长8.7%。预计2019-2024年,全球网络安全相关支出年均复合增长率为9.41%,2024年将达到1,892亿美元。预计2021年中国网络安全市场总体支出将达到102.2亿美元,2024年中国网络安全市场规模将增长至172.7亿美元,年均复合增长率为16.8%,增速继续领跑全球网络安全市场。公司作为国内较早从事网络安全业务的企业,在网安市场具有领先优势。此外,公司持续将超过营收的20%投入到研发创新,在网络安全与云计算领域已有深厚的技术积累。公司坚持全行业覆盖的渠道策略,和公司达成深度合作关系的代理商已超过千家,成熟的渠道体系助力公司实现高速增长。在网安市场高景气度下,公司作为行业龙头具有强大的核心竞争力,有望充分收益。

  云计算业务持续推进,多款产品市场竞争力强劲。2020年公司持续推进云计算业务升级,完成从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化的转变,推出了ARM架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台、深信服数据库服务平台等多款创新性产品。根据IDC数据,公司桌面云VDI终端产品连续四年中国市场占有率排名第二;超融合HCI产品连续三年中国市场占有率排名第三;云桌面软件VCC产品2017年至2018年中国市场占有率排名第三,2019年升至第二。公司在云计算领域占据市场优势地位,核心竞争力逐步上升。

  投资建议我们预计,公司2021-2023年EPS为2.56/3.32/4.44,对应市盈率分别为107/82/61。目前,网络安全行业景气度较高,公司作为行业龙头企业地位稳固,核心产品市场竞争力强,市场份额有望进一步提升,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。

  风险提示市场竞争加剧的风险;海外疫情扩散致国际市场拓展进展缓慢的风险;研发、销售投入加大致期间费用较高,且不能带来营收和利润预期增长的风险;技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。

  

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