浙商证券-轻工制造行业点评报告:新型烟草多元成长,无烟用户增长-210729

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日期:2021-07-29 12:58:48 研报出处:浙商证券
行业名称:轻工制造行业
研报栏目:行业分析 史凡可,马莉  (PDF) 4 页 414 KB 分享者:shir******810 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  报告导读

  英美发布21H1业绩:21H1营收121.75亿英镑,同比降低0.78%;归母净利润32.5亿英镑,同比降低5.99%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】摊薄后每股收益1.42美元,同比降低5.96%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新型烟草产品21H1营收8.82亿英镑,同比增长40.4%。公司目标25年新型烟草营收达50亿英镑。行业龙头多元布局,不仅加大研发力度增加研发资金,更制定详细新型烟草营收和用户数量增长目标。新型烟草有望延续高增态势,看好雾化、加热不燃烧以及新型尼古丁产品产业链。随着雾化电子烟的高增态势,思摩尔陶瓷芯加热技术引领行业,有望快速成长。HNB趋势将推动烟用香精薄片量价齐升,华宝国际是烟用香精薄片领域的龙头企业,有望从中获益。建议关注零部件供应商思摩尔国际、盈趣科技、劲嘉股份,耗材供应商华宝国际、华宝股份、仙鹤股份。

  投资要点

  新型烟草出货量高增,无烟化用户持续增长

  新型烟草产品21H1营收8.82亿英镑,同比增长40.4%。公司目标25年新型烟草营收达50亿英镑。其中,21H1雾化电子烟出货量2.47亿支,同比增长70%;加热烟草制品出货量84亿支,同比增长99%;口含烟(Modern Oral)出货量16.07亿支,同比增长124%。另外,截止21H1英美烟草无烟化产品总用户数达到1610万人(+260万),公司计划到2030年拓展总共5000万无烟化产品用户数,目前已完成用户人数目标的32.20%。

  新型烟草产品多元化,烟民转化驱动各品类高成长

  目前英美的新产品组合被简化为三条产品线,包括雾化电子烟品牌Vuse(占英美整体雾化产品的90%左右),先进口服产品品牌Velo(占英美整体先进口服产品的50%以上)和加热烟草产品Glo。后续公司还计划通过这三条新型烟草产品线,实现2025年新型烟草板块50亿英镑的年收入目标。从销售额来看,Vuse在21H1的销售额上升59%,Glo增长38%,Velo增长63%,均有亮眼表现。从出货量来看,卷烟烟民的转化驱动新型烟草各品类高增,先进口服产品Velo受到的销量驱动最强,其次是加热不燃烧产品Glo。Vuse在20H2/21H1的出货量增加分别为59%/70%,Glo在20H2/21H1的出货量增加分别为45%/99%,Velo的出货量增加分别为56%/124%。

  三大产品线齐发力,核心区域份额提升

  分区域来看,英美的雾化产品线Vuse在前五大市场份额(营收总量合计约为行业75%)持续提升,美国20Q3/21Q2市场份额分别为24.2%/30.9%,加拿大20Q3/21Q2分别为51.2%/76.7%,英国20Q3/21Q2分别为15.1%/19.9%,法国分别为33.9%/44.6%,德国分别为50.3%/59.0%。加热不燃烧产品线Glo在五大核心市场(营收总量合计约为行业80%)份额迅速成长,日本20Q3/21Q2市场份额分别为5.3%/6.3%,俄罗斯20Q3/21Q2分别为0.7%/1.9%,意大利分别为0.3%/1.7%,乌克兰分别为1.9%/3.1%,罗马尼亚分别为1.0%/1.5%。产品线Velo仍是全球先进口服行业领导者,前四大核心市场(营收总量合计约为行业82% )瑞典/挪威/丹麦/瑞士的21Q2的市场份额分别为58.8%/63.8%/92.0%/92.5%。

  新型烟草延续高增态势,看好耗材、零部件供应

  全球烟草发展进入NGP时代,传统卷烟业务增长缓慢,基于消费者减害、口味等需求,雾化电子烟、加热不燃烧及其他新产品不断涌现,目前渗透率较低增速较高。四大烟草帝国纷纷布局新型烟草,不仅加大研发力度增加研发资金,菲莫国际、英美烟草更制定详细的新型烟草营收目标和用户数量增长目标。思摩尔陶瓷芯加热技术引领行业,与各大烟草客户如英美烟草、悦刻等均有深度合作。随着雾化电子烟的高增态势,思摩尔有望快速成长。华宝国际是烟用香精薄片领域的龙头企业,有较高的客户壁垒和资质壁垒,既与中烟长期紧密合作,又具烟草薄片生产资质。HNB趋势将推动烟用香精薄片量价齐升,华宝国际有望从中获益。建议关注思摩尔国际、华宝国际、华宝股份、仙鹤股份、盈趣科技、劲嘉股份等新型烟草耗材、零部件供应商。

  风险提示

  新型烟草政策监管趋严、新型烟草政策落地时间不确定、新品迭代不达预期、大客户产品销量不及预期

  

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