万联证券-通威股份-600438-点评报告:三季度业绩出色,硅料新产能投产在即-211028

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日期:2021-10-28 20:07:00 研报出处:万联证券
股票名称:通威股份 股票代码:600438
研报栏目:公司调研 周春林  (PDF) 3 页 509 KB 分享者:A3***V 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  报告关键要素:

  公司发布21年三季报,21年前三季度实现营收467亿元,同比+47.42%;归母净利润59.45亿元,同比+78.38%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩增长原因主要系硅料价格大幅上涨所致。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资要点:

  三季度硅料大幅涨价,上游原材料同步涨价:公司Q3单季度实现营业收入201.38亿元,同比+55.63%;归母净利润29.79亿元,同比+28.29%。根据PVInfolink数据,Q3多晶硅致密料含税均价约207元/kg,较Q2均价提升约18%,但是在上游工业硅大幅涨价的情况下,公司三季度整体盈利水平与Q2持平,Q3单季综合毛利率为27.32%,环比+0.75pct;净利率为15.81%,环比+1.67pct。公司期间费用率稳中有降,其中销售费用率1.23%,环比-0.06pct;管理费用率3.72%,环比+0.06pct;研发费用率2.94%,环比+0.1pct;财务费用率0.71%,环比-0.18pct。

  硅料新产能投产在即,22年量升价稳:公司硅料新产能持续释放,预计乐山5万吨和保山5万吨产能分别于10月和11月投产,早于此前预期的21年底,预计公司实际爬坡期也将缩短,22年产量有望实现高增。从供需关系来看,22年硅料产能仍然偏紧,价格有望小幅回落但整体预计稳定在17-18万元/吨,22年硅料业务保持高景气。

  电池片持续扩张,大尺寸产能占比提升:公司规划年底电池片产能达到55GW,其中210产能35GW,占总产能的60%以上,公司新产能非硅成本持续下降,电池片盈利能力增强。N型技术方面,公司异质结GW级中试线于8月投产,明后年技术成熟后,有望大幅扩张N型产能,公司电池片优势地位稳固。

  盈利预测与投资建议:我们认为硅料价格符合我们此前预期,维持此前盈利预测不变。预计公司2021-2023年营业收入分别为731.79/920.28/1161.7亿元,归母净利润分别为87.78/114.64/135.66亿元,EPS分别为1.95/2.55/3.01元/股。维持买入评级。

  风险因素:硅料、电池片价格不及预期;上游原材料价格大幅上涨;新产能投产不及预期;N型电池进度不及预期。

  

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