西南证券-五粮液-000858-二次创业结硕果,浓香大王再起航-210801

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日期:2021-08-02 23:59:36 研报出处:西南证券
股票名称:五粮液 股票代码:000858
研报栏目:公司调研 朱会振  (PDF) 40 页 3,309 KB 分享者:gaoy******104 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  推荐逻辑:1、高端酒赛道优异,伴随着需求端越发稳健,厂家&渠道更加理性,高端酒扩容的确定性和持续性更强,未来三年复合增速15%以上;当前茅台酒持续价高量缺,公司作为千元价格带绝对龙头,将最大程度受益于高端酒扩容和茅台酒供给不足的需求外溢,未来两年营收复合增速18%左右。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、二次创业以来,公司通过品牌聚焦&发力超高端,品牌力站上新高度;通过增加小商、数字化赋能和发力团购,渠道结构持续优化,渠道掌控力实质提升,经营正循环已然确立。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3、从短期看,21年需求复苏叠加普五团购和计划外提价,将实现量价齐升高增长;从长期看,公司规划理性&经营稳健,数字化、高端化、团购渠道等增长新动能不断涌现,在改革红利持续释放下,长期高质量发展可期。

  高端酒赛道优异,量价齐升稳健扩容。1、在行业挤压式增长的背景下,份额将加速向名酒集中,名优白酒强者恒强趋势明确;此外,伴随经济增长、居民收入提升和富裕群体壮大,名优白酒需求端更加稳健增长。2、高端酒赛道最为优异,稳健扩容确定性最强,份额提升是长期过程;在茅台酒批价高企、供给紧张的背景下,公司作为千元价格带的绝对龙头,量价运作空间充足,是茅台酒供给不足的最大受益者,有望尽享高端酒扩容红利。

  名酒基因深厚,产能行业领先。1、公司底蕴深厚,历史上蝉联四届中国名酒,并在上世纪90年代问鼎“中国酒业大王”,高端酒形象深入人心,是当之无愧的浓香大王。2、公司拥有行业最具前瞻性的产能布局,当前纯粮固态白酒产能达20多万吨,伴随着上世纪90年代大量扩建的主力窖池逐步迈向成熟,优质酒率将稳步提升;公司高端酒产能供给充足,将充分享受高端酒扩容红利。

  二次创业彻底变革,势能释放价值复兴。新帅上任以来推动二次创业,长期制约公司发展的难题得到有效解决,改革红利持续释放。品牌端:强化“三性一度”,主品牌聚焦“1+3”产品系列,顺利升级第八代普五,超高端经典五粮液顺利布局且反馈良好,品牌力站上新高度;系列酒聚焦4个全国化大单品,精简上千个低端SKU。渠道端:通过数字化扫码系统和导入控盘分利,强化对于渠道掌控力;增加小商&发力团购,需求和渠道结构持续优化;淡季批价稳步上行,渠道利润大幅提升,厂商关系愈发和谐。看未来:十四五定调高质量发展,量价提升空间充足,蓄势而发态势良好;超高端、数字化、团购渠道等成为增长新动能,在改革红利持续释放下,长期成长空间广阔。

  盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润复合增速23%左右,五粮液充分受益于高端酒扩容和茅台酒价高量缺,量价运作空间充足,是兼具成长性和稳健性的优质标的。给予公司2021年45倍估值,对应目标价295.65元,维持“买入”评级。

  投资风险

  1)经济大幅下滑风险;

  2)市场开拓或不及预期。

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