光大证券-格林美-002340-2021年半年报点评:业绩符合预期,电池材料高速成长,回收业务未来可期-210829

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日期:2021-08-30 09:54:27 研报出处:光大证券
股票名称:格林美 股票代码:002340
研报栏目:公司调研 殷中枢,郝骞  (PDF) 3 页 312 KB 分享者:zha****an 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:8月25日,公司披露半年报,实现营收80.0亿元,同比+42.5%,归母净利润5.4亿元,同比+151%,业绩符合预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司Q2营收42.7亿元,同比增长28.6%,环比增长14.5%,扣非归母净利润2.43亿元,同比+173.6%,环比-4%;Q2毛利率19.89%,同比+3.5pcts,环比-1.13pcts,维持稳定。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  新能源电池材料业务高增长,前驱体毛利率25.6%居行业前茅:1H21公司新能源电池材料业务收入56.3亿元,同比+104%,毛利率22.2%,同比-1.1pcts,其中三元前驱体/四钴/三元正极/动力电池综合利用收入30.3/17.8/7.6/0.55亿元,同比+132% /+95% /+49%/+76%,毛利率25.6% /20.7%/12.2%/20.2%,同比-1.3/-3.9/+0.2 /+0.2 pcts。

  前驱体高镍占比过半,新产能加速释放:截至1H21,公司三元前驱体总产能13万吨/年,出货量4.2万吨,同比+190%,其中出口1.5万吨,同比+110%。结构方面,1H21公司8系及以上高镍出货量占比50%以上,9系超高镍销售占比40%以上,三元前驱体产品结构升级维护了产品毛利率的稳定,毛利率达到25.63%,居行业前茅。公司“荆门+泰兴+福安”一主两副前驱体基地,21年底三元前驱体产能将超20万吨/年。加快印尼镍资源项目建设,提升印尼镍资源项目控制权至51%,夯实供应,有望22年初投入运行。

  重视研发投入,四元/超高镍/核壳技术领先:1H21公司研发投入超过3.6亿元,同比增长38.6%,研发费用率4.34%,突破四元、超高镍低钴、核壳技术等新一代前驱体关键技术,高镍三元前驱体的磁性异物水平全面达到PPb级水平。公司进入了三星SDI、ECOPRO、CATL、LGC、ATL等顶尖客户供应链,证明其产品与技术实力。

  直接打通回收渠道,回收+梯次利用完善循环体系:21年8月公司分别与亿纬签订1万吨回收镍产品合作备忘录、与孚能签署动力电池回收合作框架,直接打通与电池厂、车厂的回收渠道,完善动力电池全生命周期循环。8月27日工信部等五部门印发《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》,鼓励梯次利用企业与新能源汽车生产、动力蓄电池生产及报废机动车回收拆解等企业协议合作。公司作为锂电回收龙头,布局回收循环,随着未来动力电池报废潮来临,市占率有望进一步提升。

  盈利预测、估值与评级:根据公司扩产规划,未来前驱体出货量有望提升,镍资源保障+回收布局有望提升盈利能力,上调21-23E净利润预测至12.53/ 18.52/24.96亿元(上调3%/17%/16%),对应PE 51/35/26X,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧的风险;规划项目进度不及预期;原材料价格波动风险。

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