国信证券-天坛生物-600161-2020年报及2021一季报点评:Q1业绩略超预期,规模化优势有望进一步扩大-210505

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日期:2021-05-06 10:09:50 研报出处:国信证券
股票名称:天坛生物 股票代码:600161
研报栏目:公司调研 陈益凌,朱寒青  (PDF) 6 页 613 KB 分享者:才女***下 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  2020全年稳健增长,21Q1业绩略超预期

  天坛生物2020年实现营收34.46亿元(+5.0%),归母净利润6.39亿元(+4.6%),20Q4营收8.10亿元(+6.2%),净利润1.42亿元(-1.4%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】20Q1营收8.47亿元(+11.8%),净利润1.52亿元(+15.1%),21Q1业绩略超预期。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  20年采浆基本持平,浆站开拓稳步推进

  受到疫情影响,2020年全国采浆量出现下滑;公司全年共完成采浆约1714吨(+0.4%)。截至2020年底,公司在营单采血浆站(含分站)数量达55家,其中2020年新开业浆站3家。公司采浆量行业领先,且产业资源丰富,未来新开浆站预期高,龙头优势不断扩大。

  新产能+新产品提升吨浆净利润

  成都蓉生永安血制项目已开始投浆试生产,预计在21年正式投产;云南血制建设有序推进,预计将于22年建成投产;公司拟新建兰州血制新产能,三大工厂合计设计产能3600吨,有利于公司扩大和转化行业领先的采浆优势。成都蓉生的PCC在20年获批上市,凝血因子类产品的短板逐步补齐;层析法静丙、重组VIII因子等产品进入3期临床,研发进度行业领先。新产能的释放和新产品的上市有助于公司吨浆净利润的提升。

  风险提示:采浆不及预期、新品种上市不及预期

  投资建议:定增注资提升成都蓉生股权占比,维持“买入”评级

  公司定增募资且拟注资成都蓉生,股权占比预计提升至74%;假设注资在上半年完成,预计2021~23年营收38.07/44.86/56.05亿元,同比增长10.5%/17.8%/24.9%;归母净利润7.49/9.60/12.21亿元,同比增长17.3%/28.1%/27.2%。公司采浆量行业领先,且新开浆站预期高,吨浆净利润有望得到大幅提升,维持“买入”评级。

  

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