东吴证券-中信博-688408-2021年三季报点评:盈利底部已现,静待跟踪支架量利双升-211105

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日期:2021-11-05 15:39:18 研报出处:东吴证券
股票名称:中信博 股票代码:688408
研报栏目:公司调研 曾朵红,陈瑶  (PDF) 8 页 487 KB 分享者:rea****ye 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资要点

   2021Q1-3公司实现归母净利润0.52亿元,同降69.77%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2021Q1-3实现营业收入17.17亿元,同降6.84%;实现归属母公司净利润0.52亿元,同降69.77%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021 Q1-3毛利率13.22%,同降9.71pct,2021Q3毛利率9.65%,同降13.10pct,环降4.76pct;2021Q1-3归母净利率为3.03%,同降6.36pct,2021Q3归母净利率2.51%,同降8.47pct,环降0.35pct。

  成本上升、电站开工下降致短期受挫,看好明后年及长期业绩。受疫情、组件价格影响,2021年光伏行业集中电站项目开工率同比走低,2021年1-9月公司收入同降6.84%,钢材等原材料价格上涨,导致公司单位成本增加,公司2021年Q1-3毛利率同降9.71pct。因现阶段市场竞争白热化,公司为了进一步巩固市占率,未将钢材价格上涨完全转嫁给客户,导致短期量利受挫。但随着碳中和行动方案落地,光伏中长期空间打开;跟踪支架渗透率上升+国产化替代+钢材价格回落,看好公司明年量利双升。

  深耕技术积累,有望厚积薄发。公司2021Q1-3研发投入9097.95万元,占营业收入比例为5.30%,研发费用率同增1.14pct,主要系公司积极推动多点驱动跟踪技术、智能跟踪、BIPV产品技术科技创新,研发投入不断加大。截至2021Q3末公司总人数为1127人,研发人员194人,公司有效专利256项,其中发明专利27项。

   2021Q1-3期间费用率同比上升1.8pct至12.66%。公司2021Q1-3期间费用同增9%至2.17亿元,期间费用率同增1.8pct至12.66%。其中,销售、管理(含研发)、研发、财务费用率分别同比下降0.36pct、同比上升2.41pct、同比上升1.14pct、同比下降0.25pct至2.96%、9.52%、5.30%、0.17%。根据公司长期战略部署的规划,公司加大了战略成本及机会成本投入,主要为发展BIPV、跟踪支架等业务模块。

  经营活动现金流量净流出大幅下降。公司2021Q1-3经营活动现金流量净流出1.66亿元,同比下降183.14%,其中2021Q3经营活动现金流量净额2.16亿元;2021Q3销售商品取得现金6.63亿元。2021Q1-3经营活动现金流下降主要系2021Q1-3预付材料款增加,应对钢材价格波动以及2021Q1-3采购付现比例较2020Q1-3有所上升。

  盈利预测与投资评级:基于集中电站开工下降、钢材成本上升,我们下调盈利预期。我们预计2021-2023年公司归母净利润为1.56/4.49/6.00亿元(前值为4.87/7.00/9.15亿元),同比-45.5%/+188.6%/+33.6%,对应EPS为1.15 /3.31/4.42元。我们给予2022年目标价231.7元,对应2022年70倍PE,基于公司行业地位,维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行,行业竞争加剧,跟踪支架渗透率不及预期,原材料大幅涨价等。

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