华西证券-报喜鸟-002154-剔除防护品类影响利润仍有增长,Q3净利受开店费用影响-211014

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日期:2021-10-14 11:13:37 研报出处:华西证券
股票名称:报喜鸟 股票代码:002154
研报栏目:公司调研 唐爽爽  (PDF) 5 页 693 KB 分享者:Magg******hen 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件概述

  公司公布21Q3业绩预告,21Q3预计归母净利为0.87-1.23亿元、同比下降1-30%,表观增速低于预期;但我们分析,20Q3包含疫情防护品类贡献净利约3000万、若剔除这一影响净利为-8%-+29%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  分析判断:

  我们分析,净利低于预期主要由于:(1)防护品类影响基数;(2)收入估计增长10%以上、但包含会计准则变更影响,剔除这一影响收入个位数增长,其中主品牌增长稳健、接近10%、主要来自加盟发货增长,HAZZYS由于集中在华东地区、受到疫情影响,宝鸟由于防护品类高基数影响持平略降;(3)Q3公司开店加速,估计新开60多家、其中HAZZYS20多家,装修费用增加,我们估算Q3单季净利率10%、较去年剔除防护品类下降2PCT。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  投资建议

  我们分析,公司Q3短期受疫情影响、开店费用影响无碍长期成长趋势,公司直营比例高、若Q4疫情影响减弱恢复正常利润弹性仍大;明年有望加速开店,中长期维持主品牌/HAZZYS有望做到30/50亿元收入;长期来看,公司在代理HAZZYS过程中也学习了韩国商品企划经验,未来有望成长为多品牌运营集团,不排除HAZZYS之外仍有新品牌成为增长点。考虑Q3低于预期,我们将21/22/23年收入从47.17/59.11/71.33亿元下调至45.97/57.53/69.31亿元,将归母净利从5.54/7.28/9.24亿元下调至5.01/6.58/8.36亿元、2021年10月13日股价5.13元对应PE分别为12/9/7X,维持买入评级。

  风险提示

  疫情反复风险;开店进度低于预期风险;系统性风险。

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