民生证券-食品饮料行业周报:预计行情即将进入中报行情-210621

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日期:2021-06-20 23:00:02 研报出处:民生证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 于杰,熊航  (PDF) 47 页 1,211 KB 分享者:xia****82 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  报告摘要:

  6月模拟组合:贵州茅台(25%)、今世缘(25%)、伊利股份(25%)、燕京啤酒(25%)。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月初至今,我们的模拟组合综合收益率为-4.61%,跑输上证指数(-2.50%)和沪深300指数(-4.30%),跑赢中信食品饮料指数(-5.08%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)伴随6月即将结束,预计板块行情将逐步进入中报预期行情,同时我们未来一段时间也会将注意力放在低估值、稳健增长的相关标的方面。

  白酒:坚持强调Q2(尤其是6月)是持有白酒股最好的时间段,前期周报中权重股见底的判断正在持续兑现,同时预计板块结构性繁荣局面仍将持续。得益于节前国内疫情管控得当及飞天批价持续上移带来的价盘向好,春节白酒行业在高端、次高端的渠道备货及动销情况都表现良好,也是去年12月至春节前白酒板块表现亮眼的基本面支撑。当前整件飞天批价已突破3400元,散瓶飞天也来到2700元以上的历史新高位置,持续利好五粮液、国窖1573、青花郎等高端产品的需求及挺价效果,批价上行也带动渠道利差持续处于改善通道。次高端方面,得益于厂商对疫情良好预判、提前备货及对商务团购、小型宴请等渠道的良好把握,强势次高端品牌如汾酒、剑南春、洋河梦之蓝、舍得等均有良好表现。而得益于高端品种的价格拉动,次高端主力流通产品批价也处于小幅上行通道。3月开始,行业逐步进入控量挺价期,预计二季度价格端向好逻辑将成为板块主要利多因素。我们再次强调,Q2(尤其是6月)是一年内持有白酒股最好的时点,6月跑赢大盘的概率在过去15年时间里更是100%。我们此前在5月10日周报《21Q1板块业绩全面复苏,判断高端白酒调整已基本到位》中的核心判断——“目前板块权重股已基本调整完毕”已持续被兑现,建议坚定持有一线高端白酒。投资建议方面仍重点推荐增长确定性组合:推荐贵州茅台+五粮液+泸州老窖+山西汾酒核心组合,同时关注洋河股份+今世缘+古井贡酒组合。

  乳制品:行业竞争态势趋势性趋缓确定性持续走高。展望2021年,我们认为在疫情相对得控假设下,原奶成本上涨将相较2020年温和且可预测;企业近年加大奶源布局建设,持续提升自控比例以保证供给及生产稳定。下游方面,高端产品线预计在低基数情况下实现温和复苏,在价方面部分对冲上游原奶压力;中低端产品线竞争预计也将大概率放缓,因此行业竞争趋缓逻辑有望在2021年真正兑现。推荐排序:伊利股份+天润乳业+燕塘乳业+新乳业+光明乳业。

  调味品:B端需求底部复苏推动行业需求改善,2021年行业竞争有望走出前紧后松态势。但短期看,我们认为行业正处于库存和价盘调整的小周期偏后期,今年下半年开始有望逐步实现边际改善。展望2021年,如疫情无大的反复,得益于餐饮端需求同比、环比持续修复,行业需求将持续向正常化迈进。从渠道端表现看,预计将是B端渠道复苏,C端渠道压力同比口径看将有所显现。今年我们将核心关注两个核心看点,一是行业整体需求持续修复,二是行业提价预期兑现时点。需求修复:由于低基数效应与餐饮回暖,判断2021年以B端渠道为主的企业收入端弹性相对较大。基于成本压力与需求修复,判断行业竞争态势将稳步趋向放缓,在节奏上判断是前紧后松。提价预期:在成本上涨与需求复苏交织背景下,行业提价动作兑现只是时间问题。重点关注低基数及改革推动2021-2022年收入端有望体现提速通道的标的,推荐排序:中炬高新+恒顺醋业+天味食品+涪陵榨菜。

  啤酒:1-5月规上企业产量增长18.9%,销量增速环比进一步走低。2021年1-5月,中国规模以上啤酒企业累计产量1498.46万千升,增长+18.9%,环比增速进一步降速,主要在于5月规上企业产量357.6万千升,同比-12.5%。5月单月产量下滑的因素,我们认为主要是归于两点:(1)去年5月渠道补库存动作造成的较高基数;(2)今年5月前后疫情多点散发,尤其在旺季提前到来的广东地区产生了较大的负面影响。展望2021年全年,预计在去年低基数情况下行业产销将实现恢复性增长,同时我们判断21Q1乃至全年看,外资厂商销量表现将有望明显好于内资。由于20H1夜场、餐饮等即饮渠道受疫情冲击明显,而外资品牌即饮渠道占比显著高于内资,因此判断百威、嘉士伯、喜力等国际品牌21H1弹性将明显好于国内品牌。行业成本压力(包材及大麦成本)于2021年将体现地更加明显,行业TOP5对高端化及利润诉求已形成坚定共识,行业竞争热度整体性趋缓确定性较高。推荐排序:燕京啤酒+青岛啤酒+重庆啤酒+珠江啤酒组合,并关注H股华润啤酒、百威亚太。

  风险提示:

  宏观经济不达预期、疫情持续时间超预期、业绩不达预期、食品安全问题等。

  

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