中泰证券-鼎胜新材-603876-被低估的锂电材料龙头企业~锂电铝箔核心供应商-210619

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日期:2021-06-20 13:34:23 研报出处:中泰证券
股票名称:鼎胜新材 股票代码:603876
研报栏目:公司调研 谢鸿鹤  (PDF) 15 页 1,049 KB 分享者:chon******no2 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  公司是铝箔领域龙头企业。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要从事铝板带箔的研发、生产与销售业务,自2003年成立以来,深耕铝板带箔领域,公司迅速成为电池箔行业龙头:按照我们的测算,2020年全球锂电铝箔需求量约7.8万吨,公司出货量约2.4万吨,全球市占率约30%,考虑到行业新增产能较为有限,预计公司市占率将进一步提升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2021年业绩有望迎来反转,2021Q1公司实现归母净利润0.44亿元,同比增长19.78%。

  布局新能源车产业链,发力动力电池铝箔领域,将给公司注入持续增长动力。公司主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、普板带、电池箔等。2020年公司主要收入仍来源于空调箔,占比约30%,但空调箔等属于低附加值产品,市场竞争激烈,毛利率仅接近7%,而电池箔收入占比虽然仅为5%,但毛利率高达27%,公司逐步重点布局动力电池箔等高端产品,新增产能的充分释放将给公司带来新的增长动力:

  1、公司电池箔产能快速扩张:8000吨动力电池涂炭铝箔项目和3.6万吨电池项目建成投产,募投项目5万吨预计于22年建成投产(4万吨电池光箔生产线和年产1万吨电池涂层箔生产线)。

  2、切入轻量化领域,加码海外布局:公司当前拥有空调箔、单双零箔以及其他产品合计90万吨,此外,公司通过可转债募集资金切入轻量化领域,用于年产6万吨铝合金车身板项目和铝板带箔产线技术改造项目,另外,泰国单双零箔4万吨项目和意大利项目预计也在年底建成之后分批投产。

  动力电池铝箔市场空间大,增速快,持续扩张的龙头有望持续受益。一方面,锂电铝箔作为正极集电体,受益全球新能源汽车电动化进程加速,动力电池箔是产业链上快速增长的新兴领域,2025年电池铝箔整体需求量或将达到约37.8万吨,2021-2025年复合增长率为32%;另一方面,动力锂电铝箔作为高附加值产品,生产厂家主要集中在日本和韩国,国内能进入核心供应链体系的生产厂家为数不多,公司凭借深厚的积淀与持续扩张的能力,在全球电动化进程当中有望持续受益。

  投资建议:全球新能源汽车销量高增带动锂电铝箔需求快速增长,公司在锂电铝箔行业深耕多年,拥有技术、客户、规模优势,预计市占率将逐渐提升。我们预计公司2021/2022/2023年实现营业收入175.90/198.37/218.22亿元,归母净利润分别为4.6/6.8/8.8亿元,目前股价对应的PE估值水平则分别为22X/15X/11X,给予公司“买入”评级。

  风险提示:新能源汽车政策不及预期,政策执行不及预期;全球新能源汽车销量不及预期;竞争加剧导致加工费下降风险;产能投放不及预期风险。

  

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