华西证券-比亚迪-002594-系列点评三十八:海豹重磅发布,技术驱动品牌向上-220521

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日期:2022-05-22 16:31:30 研报出处:华西证券
股票名称:比亚迪 股票代码:002594
研报栏目:公司调研 崔琰  (PDF) 13 页 1,563 KB 分享者:天**物 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件概述

  5月20日,公司发布CTB电池车身一体化技术,同时发布首款采用该技术的车型—比亚迪海豹。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  5月16日,公司正式发布了腾势品牌旗下首款MPV车型—腾势D9。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  分析判断:

  CTB全面突破海豹预售亮眼

  海豹震撼发布,预售表现亮眼。首次搭载CTB技术的车型海豹为E平台3.0首款B级轿跑,共推出四个版本,综合补贴后预售价为21.28-28.98万元,550km标准续航后驱版售价为21.28万元,650km四驱性能版售价28.98万元。截至5月20日22点,预售订单量已达2.3万辆。

  CTB技术通过将电池包和车身高度融合,在安全、操控、高效、美学方面都实现了新的突破:

  安全:CTB类蜂窝“三明治”结构提升强度的同时实现轻量化,使电池既是能量体,又是结构件,整车扭转刚度提升一倍,正碰结构安全提升50%,侧柱结构安全提升45%;

  操控:CTB带来E平台3.0架构提升,海豹采用前双叉臂+后五连杆的底盘悬挂,具备50:50黄金轴荷比,百公里加速仅3.8秒;iTAC智能扭矩控制系统在软件层面进一步提升操控,响应更快速;

  高效:海豹四驱百公里能耗12.7kWh,真正实现四驱的动力,两驱的能耗;高效高压充电架构,充电15分钟实现续航300km,完全兼容所有公用充电桩;车身地板与电池上盖的集成,使动力电池体积系统利用率提升66%,同样车身高度下垂向空间提升10mm;

  美学:海豹外观整体较为运动,造型低趴,车身尺寸为4800/1875/1460mm,轴距达2920mm,内外饰融入大量海洋元素,兼具美观与运动。

  腾势定位明确高端化承前启后

  腾势明确豪华路线,承载兼容王朝/海洋系列品牌向上的同时,衔接尚未发布的更高端品牌。腾势高端豪华形象持续深化,未来将由比亚迪主导技术研发与产品规划。公司表示一年内腾势品牌将投放3款车型,3年内投放多款车型。在DM-i及E平台3.0加持下,腾势动力配置大幅升级,具备了豪华品牌的“面子”和“里子”,有望加速腾飞。

  腾势D9发布,定位豪华MPV。腾势D9共推出DM-i超级混动和基于E平台3.0的纯电共6个配置版本,预售价格区间为33.5万元-46万元;另外,还推出一款创始版车型,预售价为66万元,限量发售99台。根据公司官网,腾势D9截至5月17日24时订单达7,288辆。

  切入多孩家庭及商务用车需求,新能源豪华MPV市场潜力较大。我们认为MPV市场在多孩背景下增长潜力较大,豪华MPV处于产品扩容加速消费者教育的阶段,市场空间可期。腾势D9相比GL8、丰田塞纳在车身尺寸方面及豪华属性等方面优势明显,主要竞品还包括近期上市的岚图梦想家,产品扩容有望加速打开豪华新能源MPV市场。

  技术驱动产品升级品牌高端化提速

  公司持续深耕技术,助力平台优势不断扩大。公司在DM-i及E平台3.0两大平台基础上,发布CTB及iTAC技术,实现硬件及软件的全面升级,在安全、操控、高效、美学等方面优势不断扩大。相较于竞争对手,公司进一步构筑核心技术的壁垒。

  高端产品持续导入,助力产品量价齐增。公司王朝+海洋网品牌持续向上,汉长期热销奠定了公司国产豪华的优势地位,汉DMp将品牌售价进一步提升至30万元以上,同时海豹的导入也丰富了高端产品矩阵;腾势承前启后,主要定位于30-50万元级别的豪华新能源市场;新的高端品牌有望于年底发布,预计定位达到50-100万元。我们预计高端产品加速导入下,公司整体ASP有望快速上行。

  投资建议

  公司依托DM-i及E3.0两大先进技术平台,技术驱动产品量价齐升,高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上,上调盈利预测。将公司2022-2024年营收由3,147.4/3,774.5/4,283.4亿元调整为3,485.2/4,595.0/5,956.5亿元,对应归母净利润由74.6/132.6/179.3亿元调整为82.7/137.4/195.6亿元,对应的EPS由2.56/4.56/6.16元调整为2.84/4.72/6.72元,对应2022年5月20日287.7元/股收盘价,PE分别为101/61/43倍,上调为“买入”评级。

  风险提示

  产能扩张低于预期;车市下行风险;新车型销量不及预期。

  

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