国金证券-科华数据-002335-IDC+新能源,双子星战略前景广阔-211206

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日期:2021-12-07 08:24:51 研报出处:国金证券
股票名称:科华数据 股票代码:002335
研报栏目:公司调研 罗露,姚遥  (PDF) 19 页 1,362 KB 分享者:找**羊 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑

  业务转型成功,产品创新、供应链管理与解决方案构成核心优势。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司通过内生增长+外生并购的方式整合资源,UPS业务起家,逐步向IDC服务与逆变器、变流器等新业务延伸,技术同源且客户重叠度高,可复用技术能力与销售能力。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)创新驱动,产品发布迭代速度快,成本管理能力强,能为客户提供完整、多样的解决方案是核心优势。公司提供的硬件产品原材料成本占比高达90%+,但公司通过供应链管理,前五大供应商采购金额占比从2013年30%下降到2020年12%;通过产品结构、工艺改进稳定毛利率。

  数据中心定位准确,绑定大客户,“双碳”政策核心受益。公司定位清晰,针对数据中心业务提出规模中等、技术领先、效益优先。核心区域坚持自建,有节奏扩张,维持70%以上高上架率水平(行业平均约60%),平衡收益与折旧成本;与腾讯等大客户合作,联合开发T-block等创新数据中心,发挥电源管理和制造优势,提供先进产品和高质量运维服务,PUE<1.3,满足客户高能效、易扩展等需求,也符合政府对数据中心的绿色、低碳要求。

  智慧电源产品优势稳固,高端产品和制造工艺稳定毛利率。UPS是公司的传统优势业务,市场地位领先,当前产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA,覆盖大量工商业应用场景,注重自主创新,是我国首家掌握自主知识产权的核级UPS企业。高端产品研发积淀深厚,产品结构与制造工艺稳定盈利水平,毛利率高于其他友商5 Pct左右。

  新能源业务市场空间广阔,出海与小机型产品拓展计划提供业绩增长弹性。“双碳”背景下各地政府颁布推动新能源产业发展政策,全球光伏渗透率仅3%,市场空间广阔。经测算未来10年市场空间CAGR 20%+。公司出海计划与分布式机型拓展计划有利于改善客户和产品结构,未来增长弹性大。预计未来三年公司新能源业务收入增速60%+,净利润增速50%+。

  投资建议与估值

  我们采用市盈率法对公司进行估值。预计公司2021-2023年净利润为4.24/5.13/7.02亿元,对应EPS为0.89/1.11/1.52元。给予2022年50倍PE,目标价55.6元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险

  下游客户上架不及预期、新能源海外业务拓展不及预期、供应链风险、市场竞争激烈、商誉减值风险

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