华泰证券-浙江美大-002677-Q2收入净利小幅增长,盈利能力稳定-210722

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日期:2021-07-22 14:30:02 研报出处:华泰证券
股票名称:浙江美大 股票代码:002677
研报栏目:公司调研 林寰宇,王森泉  (PDF) 6 页 456 KB 分享者:4**7 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21Q2收入净利润小幅增长,维持买入

  公司披露2021年中报业绩快报,21H1实现营业总收入9.09亿元,同比+40.69%,归母净利2.54亿元,同比+49.16%,21Q2收入及净利润分别较20Q2+1.2%、+2.4%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于差异化消费者需求,公司积极推动双品牌战略,继续巩固线下优势,线下态势积极,线上虽面临更激烈竞争,但多元化渠道仍有望为公司带来增量。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持公司2021-2023年EPS预测为1.07、1.25、1.39元,截至2021/7/21,可比公司2021年平均PE为18x,我们认为公司或维持品牌投入,巩固多元渠道份额、分享行业增长红利,给予公司2021年22xPE估值,对应目标价23.54元(持平),维持“买入”评级。

  线下渠道回暖更为明显,但线上竞争压力均加大

  公司21Q2收入较20Q2增长1.2%,较19Q2复合增速为14.2%。奥维云网数据显示,21Q2公司美大品牌集成灶线上/线下KA销售额分别同比+4.2%\+33.9%。在20Q2同期较高的线上基数及更激烈的线上品牌竞争影响下,公司线上渠道增速有所放缓,但从线下渠道来看,公司依然有望通过城市拓张及双品牌差异化定位,稳步提升线下经销商数量,且公司积极推进KA渠道入驻率,线下依然有望保持竞争优势。

  产品优化,积极应对原材料价格影响

  原材料虽然面临较大涨价压力,但公司4月迎来全系产品升级,产品技术及功能创新,继续改善产品结构,应对原材料价格的提升,我们预计公司Q2毛利率保持相对稳定。

  费用投入或差异化,21Q2净利润同比增速好于收入

  公司21Q2净利润较20Q2增长2.4%,较19Q2复合增速为19.9%。公司坚持积极的品牌宣传投入,销售费用率或较20Q2有所回升,但管理费用管控或依然延续,管理费用率仍有望保持低位,整体带来更低的费用支出。

  盈利能力稳定,坚持渠道多元化

  截至2021年7月21日,Wind一致预期行业可比公司2021年平均PE为18倍,公司维持集成灶线下积极的拓展态势,且推出双品牌战略,提升市场覆盖,虽然在线上面对更为激烈的竞争环境,但公司坚持推动渠道多元化。在20Q2较高基数影响下,21Q2收入及净利润同比增速虽较弱,但公司维持较稳定盈利表现,我们仍看好公司分享行业红利,控费提升盈利能力,给予公司2021年22xPE估值,对应目标价23.54元(持平),维持“买入”评级。

  风险提示:集成灶市场竞争加剧,原材料等价格不利波动,地产需求不足。

  

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