安信证券-非银金融行业2022年度中期策略报告：券商领航增配龙头，保险低位复苏可期-220701

　　表现回顾：整体板块跑输大盘，Q2实现绝对收益

　　2022年以来券商指数表现整体弱于大盘。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从绝对收益角度看，2022H券商板块下跌17.1%；从相对收益视角看，2022H券商股相对于沪深300实现相对收益-7.9%，相对创业板指实现相对收益-1.7%。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们认为背后的原因或源自于：1）因宏观外围事件及疫情影响，市场下跌明显，自营拖累券商业绩表现；2）市场大幅下跌引发市场对券商资产质量的担忧；3）资金避险情绪升温，压制市场做多热情。

　　■投资建议:保险公司负债端与资产端下半年有望迎阶段性改善，重点低位布局。受短期健康险新规、行业监管及代理人队伍脱落等因素影响，短期新单销售仍将疲软态势，预计负债端下半年边际改善的观点。而市场宽信用落地，权益市场转暖，资产质量担忧改善，将成为驱动保险估值低位修复的主要逻辑,因此建议布局低位布局龙头险企:中国人寿、中国平安，另外建议关注中国财险(H)。

　　■核心观点:

　　●从公司基本面角度:各险企经营分化日益明显，其中新华发力财富管理领域，权益端弹性最大，不过整体寿险业务表现承压明显。而国寿进一步发挥自身银保渠道优势，加大佣金激励举措，预计全年NBV表现仍将好于同业。平安将寿险改革持续深化，提升代理人素质，推动中长期战略转型升级。财险方面，中国财险作为行业龙头，受车综改影响消除，叠加公司深化“三湾改编”改革，综合成本率有望下降至97%，带动全年盈利水平进一步提升。

　　●从估值水平角度:平安、国寿、新华、太保股价对应2022年P/EV分别为0.57倍、0.67倍、0.37倍、0.41倍，均处于历史低位。

　　■推荐个股:建议关注中国人保，受益于车险回暖、综合成本率改善，盈利水平改善;寿险改革深化、房地产风险边际改善(中国平安) ;银保渠道优势凸显，NBV表现好于同业(中国人寿)

　　■风险提示：

　　疫情防控不及预期新单复苏低于预期政策变化风险

　　风险提示

　　宏观风险：宏观经济下滑对上市公司业绩将产生负面影响；

　　市场风险：市场价格的大幅震荡将对上市公司投资业务产生负面影响；

　　政策风险：相关新政策的落地有可能会限制上市公司部分现有业务的开展；

　　信用风险：上市公司可能会面临违约等事件的发生；

　　流动性风险：上市公司可能会面临流动性方面的问题；

　　经营风险：市场竞争激烈，上市公司可能会由于经营不善的问题，业绩出现下滑。