安信证券-非银金融行业2022年度中期策略报告:券商领航增配龙头,保险低位复苏可期-220701

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日期:2022-07-01 13:40:12 研报出处:安信证券
行业名称:非银金融行业
研报栏目:行业分析 张经纬  (PDF) 41 页 1,125 KB 分享者:shi****落雨
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研究报告内容
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  表现回顾:整体板块跑输大盘,Q2实现绝对收益

  2022年以来券商指数表现整体弱于大盘。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从绝对收益角度看,2022H券商板块下跌17.1%;从相对收益视角看,2022H券商股相对于沪深300实现相对收益-7.9%,相对创业板指实现相对收益-1.7%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  我们认为背后的原因或源自于:1)因宏观外围事件及疫情影响,市场下跌明显,自营拖累券商业绩表现;2)市场大幅下跌引发市场对券商资产质量的担忧;3)资金避险情绪升温,压制市场做多热情。

  ■投资建议:保险公司负债端与资产端下半年有望迎阶段性改善,重点低位布局。受短期健康险新规、行业监管及代理人队伍脱落等因素影响,短期新单销售仍将疲软态势,预计负债端下半年边际改善的观点。而市场宽信用落地,权益市场转暖,资产质量担忧改善,将成为驱动保险估值低位修复的主要逻辑,因此建议布局低位布局龙头险企:中国人寿、中国平安,另外建议关注中国财险(H)。

  ■核心观点:

  ●从公司基本面角度:各险企经营分化日益明显,其中新华发力财富管理领域,权益端弹性最大,不过整体寿险业务表现承压明显。而国寿进一步发挥自身银保渠道优势,加大佣金激励举措,预计全年NBV表现仍将好于同业。平安将寿险改革持续深化,提升代理人素质,推动中长期战略转型升级。财险方面,中国财险作为行业龙头,受车综改影响消除,叠加公司深化“三湾改编”改革,综合成本率有望下降至97%,带动全年盈利水平进一步提升。

  ●从估值水平角度:平安、国寿、新华、太保股价对应2022年P/EV分别为0.57倍、0.67倍、0.37倍、0.41倍,均处于历史低位。

  ■推荐个股:建议关注中国人保,受益于车险回暖、综合成本率改善,盈利水平改善;寿险改革深化、房地产风险边际改善(中国平安) ;银保渠道优势凸显,NBV表现好于同业(中国人寿)

  ■风险提示:

  疫情防控不及预期新单复苏低于预期政策变化风险

  风险提示

  宏观风险:宏观经济下滑对上市公司业绩将产生负面影响;

  市场风险:市场价格的大幅震荡将对上市公司投资业务产生负面影响;

  政策风险:相关新政策的落地有可能会限制上市公司部分现有业务的开展;

  信用风险:上市公司可能会面临违约等事件的发生;

  流动性风险:上市公司可能会面临流动性方面的问题;

  经营风险:市场竞争激烈,上市公司可能会由于经营不善的问题,业绩出现下滑。

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