华泰证券-密尔克卫-603713-高目标股权激励,上调至评级-211028

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日期:2021-10-28 08:05:10 研报出处:华泰证券
股票名称:密尔克卫 股票代码:603713
研报栏目:公司调研 沈晓峰,袁钉  (PDF) 6 页 452 KB 分享者:mun****27 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  盈利超预期,上调至“买入”评级

  3Q21,公司实现毛利2.30亿元,同比+62.1%;归母净利1.18亿元,同比+66.9%,超过我们预期的1.06亿元。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司收入及盈利表现强劲,我们上调21/22/23年EPS预测至2.50/3.24/4.06元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)可比公司对应22年PE均值25.3x,公司盈利增速更快,我们给予其22年37.0x PE(较行业估值溢价46%),更新目标价至120元(前值110元),上调至“买入”评级。

  业务优化成效显著,盈利表现超预期

  2021年,针对下游需求变化,公司将更多资源投入外贸市场,并持续开拓化工品交易业务。3Q21,公司实现收入24.9亿元,同比增长176.3%;毛利率为9.3%,同比下降6.5pct,主要是高周转低毛利的化工品交易业务高速增长;实现毛利额2.30亿元,同比+62.1%,环比+18.0%;归母净利/扣非归母净利1.18/1.01亿元,同比+66.9%/+50.2%,净利润超过我们此前预期的1.06亿元。

  高标准股权激励,长期盈利增长可期

  2019年,公司实施了上市后首次限制性股票激励,合计288万股。2021年,公司拟实施新一轮股权激励,合计623万份:1)股票期权591.89万份,行权价95.86元/股,首次授予92人467.29万份(预留124.6万份);2)限制性股票31.11万股,行权价47.93元/股,全部授予7人。根据股权激励行权条件,公司21/22/23/24年归母净利润较20年分别增长不低于35%/76%/125%/188%,隐含21/22/23/24年盈利同比增长35%/30%/28%/28%,表现管理层对公司经营的信心。

  继续上调盈利预测,上调目标价及评级

  公司收入及盈利强劲,我们上调货代及交易业务增速假设,相应上调21/22/23年EPS预测至2.50/3.24/4.06元(前值:2.36/2.90/3.52)。可比公司对应22年PE均值25.3x,公司盈利增速更快,我们给予其22年37.0xPE(较行业估值溢价46%),更新目标价至120元(前值110元),上调至“买入”评级。

  风险提示:化工行业景气度风险、供应商风险、安全风险。

  

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