华金证券-紫金矿业-601899-周期兼具成长,量价齐升带动业绩快速增长-210801

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日期:2021-08-02 09:06:18 研报出处:华金证券
股票名称:紫金矿业 股票代码:601899
研报栏目:公司调研 杨立宏  (PDF) 5 页 341 KB 分享者:cha****55 推荐评级:买入-B
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研究报告内容
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  ◆事件内容:公司发布2021年上半年半年度财务报告:报告期内公司实现营业收入1098.63亿元,同比增长32.14%,实现归属母公司股东的净利润66.49亿元,同比增长174.6%,实现扣非归母净利润61.13亿元,同比增长152.6%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021H1公司综合毛利率为14.48%,矿山企业综合毛利率为58.54%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  ◆公司业绩增速符合预期,盈利能力进一步提升:上半年内公司实现归母净利润66.49亿元,达到历史新高,业绩规模与增速整体符合预期。Q2单季度来看,公司实现营业收入623.61亿元,同比增长32.74%,环比2021Q1增长31.28%,实现归母净利润41.38亿元,199.56%,环比增长64.8%。盈利能力来看,上半年公司盈利能力进一步提升,公司销售综合毛利率为14.48%,同比提升3.5pct,矿山企业综合毛利率为58.54%,同比提升13.41pct。Q2单季度公司ROE达到6.57,同比提升3.81pct,环比提升2.23pct,ROE水平达到过去十年来新高。

  ◆业绩增长主要原因为上半年主要矿产品产量及价格均同比上升:公司主要产品为金、铜、锌。价格(现货不含税)方面,2021年H1,公司矿产金销售单价为352.18元/克,较去年同期提升0.4%,黄金价格基本稳定。矿产铜销售单价为53226元/吨,同比提升37.2%,矿产铜价格整体大幅增长。矿产锌销售单价为13313元/吨,同比提升43.8%,价格涨幅明显。其他产品矿产银、铁精矿销售单价分别同比增长30.1%、17.9%。产量方面,上半年公司矿产金产量22.02吨,同比增长8.78%,矿产铜产量24.06万吨,同比增长4.30%,矿产锌产量19.64万吨,同比增长23.46%,矿产银作为新兴伴生增量,上半年实现矿产银产量166.73吨,同比增长15.88%。整体来看,上半年公司主要矿产品量价齐升,带动公司业绩快速增长,彰显了一定的盈利弹性。同时我们注意到,公司上半年矿产铜单位销售成本同比下滑-4.24%,公司矿山的高效管理能力,使得矿山整体开采运营成本进一步下降,也为公司盈利能力的提升产生了贡献。

  ◆展望来看,多个重点项目仍处建设当中,金、铜产量增速高峰仍在逐步到来:现阶段,卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨项目于2021年5月正式启动铜精矿生产,年内有望贡献权益产量3.6-4.3万吨,二期项目预计2022年三季度建成投产;西藏巨龙铜业驱龙铜矿预计2021年底建成投产;塞尔维亚佩吉铜金矿上部矿带采选项目于2021年6月进入试生产阶段,前期产量峰值预计年产铜13.5万吨,产金6.1吨。除以上项目外,公司目前还有李坝金矿、山西义兴寨、圭亚那奥罗拉转地采等多个项目都处于快速建设、投产在即状态,我们认为公司仍处于逐步进入金、铜增量高峰的前期阶段。

  ◆投资建议:我们预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.50、0.85和1.11元。净资产收益率分别为18.3%、23.7%和23.7%。维持公司买入-B建议。

  ◆风险提示:1,海外项目正常经营受干扰的风险;2,金、铜等价格大幅波动的风险;

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