东北证券-瑞丰新材-300910-汽油SN复合剂通过检测,获全球汽机油入场券-210611

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日期:2021-06-14 11:38:18 研报出处:东北证券
股票名称:瑞丰新材 股票代码:300910
研报栏目:公司调研 陈俊杰  (PDF) 4 页 417 KB 分享者:moj****li 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:1)2021年6月11日,美国西南研究院给公司出具检测报告,确认用公司研制的汽油机油复合剂产品RF6176调制的SN5W-30汽油机油通过了APISN规定的程序IVA发动机台架测试。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】至此,RF6176以8.5%的剂量加入APIII类基础油中,调制的SN5W-30汽油机油在美国西南研究院通过了API规定的程序IIIH、程序VG、程序IVA和程序VIII全部4个发动机台架测试和所有理化性能及模拟试验评测。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这是公司复合剂产品经ACC(American Chemistry Council)注册,首次通过国际权威机构的严格评测。

  2)2021年5月28日,美国西南研究院给公司发来正式检测报告,确认其送检的高压抗磨液压油复合剂以0.8%的剂量通过Denison T6H20C台架试验。公司液压油的腐蚀性,防锈性,破乳化性,过滤性和抗磨性均达到行业优质水平。

  点评:拿到全球汽油机油的入场券,并获重要OEM认可,复合剂进入快速上升期。目前全球机油市场上,SN类别机油占据了主要的市场地位,占所有汽油机油的62%。并且根据API的向前覆盖原则,瑞丰的汽油机油复合剂可至少覆盖SN、SM、SL及SJ共计全球76%的市场份额。预计瑞丰的汽油机油复合剂的市场空间全面打开。Denison液压公司是美国著名的液压机制造商,客户群主要集中在欧美地区。公司获得该OEM的认可后,其产品的质量和公司研发能力将进一步得到市场认可,有助于其液压油复合剂的销售。预计公司向国内外知名润滑油公司的复合剂销售将进入加速扩张期。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。润滑油添加剂国产替代是驱动,产能扩张是支撑,加速API认证,复合剂全力转型,市占率与盈利能力有望同时提升,未来5年将实现50万吨以上的产能,达到全球10%的市场占有率。我们预计2021-2023年营业收入分别为14.76/19.66/26.29亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为3.07/4.30/5.65亿元,对应PE为56X/40X/31X,伴随公司产能投产以及高级别复合剂API的认证,将强化成长逻辑。

  风险提示:API认证不及预期;产能消化不及预期;需求下滑风险

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