中航证券-中信特钢-000708-2022年中报点评:行业承压,龙头方显弱周期本色-220817

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日期:2022-08-17 08:53:21 研报出处:中航证券
股票名称:中信特钢 股票代码:000708
研报栏目:公司调研 邓轲  (PDF) 5 页 1,054 KB 分享者:xiao******123 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  业绩概要:2022年上半年公司实现营业收入518.2亿元(+5.6%),实现归母净利润37.8亿元(-9.8%),对应基本EPS为0.75元,扣非后归母净利润为36.9亿元(-10.9%),Q2归母净利润环比下降6.1%,Q2单季度EPS为0.36元;

  外部环境造成经营压力加大,公司岿然不动: 2022年,在全球内外压力加剧的背景下,钢铁行业面临大宗原料价格大幅波动、市场需求疲软、产能和环保政策等多重压力,长三角地区面临疫情封锁等影响,生产经营面临较大压力。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据半年报统计上半年钢铁行业营收同比下降4.65%,利润同比下降55.5%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在新基建、城镇化、新能源、高端装备等因素的推动下,特钢行业加速转型,需求量仍保持增长。从进口量来看,我国上半年特钢进口量604.1万吨(+29.2%),主要集中于我国亟待突破的高价值领域,在相当长的时间维度看,特钢国产化替代进程仍将继续。作为全球领先的特钢制造企业,公司产能达到1600万吨以上,引领行业转型步伐。2022年上半年,公司克服疫情带来的物流受阻、需求减弱等不利因素,积极调整品种布局,实现钢材销售768万吨(+1.72%),出口业务表现亮眼,出口量82万吨(+12%),营收同比增长50%,实现了量价齐升;

  生产经营保持定力,布局调整印证弱周期特性:分应用来看,在上半年受疫情封锁、物流受阻影响,根据半年报分应用占比数据计算,汽车钢、轴承钢分别实现销量约238万吨(-8.89%)、92.2万吨(-14.3%6),在传统主营业务冲击较大的情况下,公司紧抓能源用钢快速增长的机遇,实现销量约184万吨(+26.3%),其中连铸大圆坯销量创历史新高、风电齿轮用钢同比增长98%,风电轴承钢同比增长33%;积极布局高端特材,实现销量约15.4万吨,高温合金型号准入及双流水认证取得突破,超高强钢同比增长40%,特种不锈钢同比增长759%,此外,公司目前在研的30余个三高一特项目,均取得阶段性成果;分产品看,棒材/线材/钢板/钢管业务营收均呈现上涨,同比增长4.7%/26.8%/17.5%/13.0%。其中除了特种钢板业务毛利率同比增加了1.19pct,主要是由于风电景气度较高,价格传导顺利,而棒材、线材、钢管等业务毛利率均有所下滑(-2.6pct/-2.0pct/1.9pct) ,分析原因主要是需求下滑、物流受阻导致成本抬升、原材料上涨等,随着疫情缓解,大宗商品价格普遍回落,预计下半年产品毛利率将有望恢复;

  财务数据:公司销售费用降低23.49%,主要系疫情影响销售费用支出所致;财务费用同比增长32%,主要系可转债利息支出增加所致;三项费用率持续改善,较同期下降0.41pct,主要系公司提高管理效率;研发费用同比增长22.4%,占营收比例进一步提高,主要系公司加大高端产品研发投入,加大项目储备等;投资活动现金流量同比变动75.3%,主要是上期存在大额对外投资,本期资本开支减少等原因;筹资活动现金流同比增长47.2%,主要是本次发行可转债补充流动资金改善负债结构所致;

  可转债发行顺利,高端产能打开估值空间:2022年4月15日,公司发行的50亿可转债项目顺利上市,三高一特二期项目预计产能3.9万吨,预计3年达产,达产后贡献收入15.5亿元;三期项目预计产能5.3万吨,预计3年达产,达产后贡献收入26.4亿元。三高一特等高端特钢的占比提升将有效优化产品结构,提升公司盈利能力,提高中长期的估值水平;

  汽车、轴承领域景气度有望恢复,能源用钢持续高增:随着长三角地区疫情防控恢复常态化管理,供应链问题解决,汽车行业迎来景气度改善,汽车、轴承钢需求有望恢复;今年上半年陆风、海风招标量维持高位(36.8GW、5.61GW),但上半年受到疫情影响装机量较少,因此下半年吊装并网有望加速,风电用钢将保持高速成长;

  投资建议:公司作为特钢领域龙头企业,呈现出鲜明的弱周期属性,尽管上半年面临疫情封锁物流、原材料涨价、需求减弱等影响,公司仍保持了较高盈利水平。随着可转债项目的成功发行,产品结构优化,伴随原材料价格回落、汽车等下游需求回暖,公司盈利将得到明显改善。我们预计公司2022-2024年实现营业收入1050/1105/1160亿元,同比增长8.4%/7.0%/5.5%,实现归母净利润80.5/98.1/110.3亿元,同比增长1.20%/21.89%/12.49%,对应PE13X/11X/9X,维持“买入”评级。

  风险提示:疫情反复导致供应链中断、下游需求恢复不及预期,项目投产不及预期,原材料价格波动等。

  

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