东兴证券-新宝股份-002705-外销高增长,期待内销产品矩阵不断扩张-210906

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日期:2021-09-06 14:20:06 研报出处:东兴证券
股票名称:新宝股份 股票代码:002705
研报栏目:公司调研 刘田田  (PDF) 7 页 455 KB 分享者:delp******gio 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:公司公告2021年半年报,2021年上半年实现营业收入66.44亿,同增31.69%;实现归母净利润3.14亿,同减27.04%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q2实现营业收入34.34亿,同增11.17%,实现归母净利润1.44亿,同减52.96%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  海外景气度延续,ODM龙头优势稳固。上半年海外疫情反复,小家电需求旺盛,叠加各项成本上升,公司凭借供应链管理和规模效应优势优先受益订单转移趋势。上半年海外业务(ODM为主)实现收入51.5亿,同增43%,Q2由于受到盐田港疫情等因素扰动,增速较1季度(Q1同增71%)有所下滑。展望未来,公司外销长期增长动能充足,一是在原有品类的基础上,新品类拓展,如家居电器、个护美容电器等;二是在欧洲市场外,新兴市场的不断开拓。

  内销受景气度影响同比放缓,期待未来自主品牌产品矩阵扩张。我们认为内销业务是公司高速增长重要驱动力,公司依托多年ODM积累的研发、制造经验,采取“爆款产品+内容营销”的方法,实现了生产端的快速响应以及营销端的爆品孵化能力。21年受到去年厨房小家电需求透支,且今年国内疫情影响消退,国内小家电景气度回落,同质化竞争严重,公司内销业务承压,H1实现收入15.0亿,同增2.9%,可能系新品推出节奏、高基数影响。未来,我们看好摩飞品牌的运作经验有望逐步拓展到其他自主品牌业务上。

  盈利能力阶段性承压,预计未来提价效果逐渐显现,关注后续盈利结构修复。上半年,公司实现毛利率17.7%,下滑8.23pct,主要系上游成本压力、汇率升值以及会计准则调整,新准则下运费报关费等支出从费用转入成本,刨除其影响后毛利率下滑6.07pct。费用率方面,21H1销售/管理(研发)/财务费用率分别为3.3%、8.1%、0.4%,相对去年分别-2.38pct、-0.4pct、+0.6pct,财务费用主要系“汇兑损益”同比增加4,499万元。综上,净利率为5.0%,下滑4.0pct。针对原材料价格波动,公司前期产品调价的效果正在逐步体现,如果未来原材料价格持续企稳,预计公司的毛利率会逐步得到修复。

  公司盈利预测及投资评级:我们看好公司在生产端和营销端的优势,预计未来自主品牌产品矩阵将继续不断延伸,随着小家电景气度改善,公司有望实现稳定增长。我们预计公司2021-2023年净利润分别为9.00、12.05和15.65亿元,对应EPS分别为1.09、1.46和1.89元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为19、14和11倍,维持对公司推荐评级。

  风险提示:新品销售不及预期,国内小家电市场竞争加剧,原材料价格上涨,汇率波动,国际运输成本上涨;

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