德邦证券-基于普林格经济周期六段论:A股板块与行业轮动规律探索-210616

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日期:2021-06-16 19:53:48 研报出处:德邦证券
研报栏目:投资策略 吴开达,万科麟  (PDF) 12 页 939 KB 分享者:wen****ry
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研究报告内容
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  本报告导读:我们在上篇大类资产框架基础上,将A股市场2004年6月~2021年5月期间五大板块及对应行业收益率归纳至经济周期六个阶段,从而进一步研究A股板块&行业头寸能否部分实现大类资产配置效果。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  板块最优轮动规律丨阶段1下游消费—阶段2中游制造—阶段3上游原料—阶段4上游原料—阶段5下游消费—阶段6中游制造&支持服务。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)A股五大板块在普林格周期各阶段平均表现:阶段1经济失速,政府开始逆周期调节,下游消费需求刚性较强,平均跌幅显著低于其他板块;阶段2复苏,股票资产收益率大幅转正,中游制造涨幅居前;阶段3从复苏走向过热,各板块收益率进一步上行,上游原料一枝独秀;阶段4经济最高点出现,上游原料较沪深300仍有超额收益,其余板块涨幅则落后于沪深300指数;阶段5滞胀,各板块收益率均为负,下游消费与中游制造表现相对较好;阶段6萧条,支持服务与中游制造涨幅居前。

  阶段2、3、6行业配置的战略意义更为突出。我们计算各阶段行业间收益率极差,发现阶段1、4、5行业间收益率极差在35%以下,而阶段2、3、6行业间收益率极差在100%附近,行业配置的战略意义更为突出。

  六阶段内各行业涨跌幅排名变化较大,下游消费板块食品饮料、医药生物、休闲服务行业穿越周期,黄金Ⅱ无法替代贵金属配置效果。上游原料丨阶段4钢铁、有色金属行业平均收益率均约20%,但滞胀阶段上游所有行业均未取得正收益,申万二级行业黄金Ⅱ收益率阶段结构与其一级行业有色金属基本一致,并未在阶段5、6有独立表现,无法替代贵金属配置效果。中游制造丨阶段4中游行业平均收益率整体低于上游,但滞胀阶段电子、机械设备仍有正收益,萧条阶段中机械设备外所有中游行业收益率均达到20%+。下游必选消费丨食品饮料与医药生物行业正收益贯穿六个阶段。下游可选消费丨休闲服务在全时期均实现正收益,萧条阶段的传媒行业收益率突出。金融房建丨板块内股票并无优秀的抗滞胀基因。支持服务丨计算机在萧条阶段收益率突出。

  根据复盘所得规律,阶段4~5切换期间下游消费占优,行业层面食品饮料、休闲服务、医药生物、计算机及电子更佳。目前国内经济正处于阶段4~5,即过热到滞胀的过渡期,根据复盘结果,板块层面下游消费历史上占优,行业层面食品饮料、休闲服务、医药生物、计算机及电子历史表现更佳。

  风险提示:历史复盘对未来参考意义有限。

  

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